国信证券-传媒行业：“媒体融合”促进政策频出，国有媒体公司迎来新机遇-190227

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        事件:
        据人民网报道，2019  年1  月25  日习近平总书记带领中共中央政治局在人民日报社就全媒体时代和媒体融合发展举行第十二次集体学习。习近平总书记在主持学习时发表重要讲话，着眼党和国家事业长远发展，深刻分析全媒体时代的挑战和机遇，科学把握媒体融合发展的趋势和规律，明确提出了推动媒体融合向纵深发展的重大要求。
        国信观点：
        回顾历年“媒体融合”相关政策以及相关重要讲话可见，伴随近年来移动互联网新媒体对传统媒体的冲击愈发猛烈，2014  年以来“媒体融合”的相关文件日渐密集；国有主流媒体上市公司在历史上五次“媒体融合”相关文件出台节点均收获良好市场表现。近期推动“媒体融合”相关政策频发，2018  年12  月国务院办公厅发布《关于推进政务新媒体健康有序发展的意见》，2019  年1  月习近平总书记在中共中央政治局第十二次集体学习时发表重要讲话，提出主流媒体要大胆运用新技术、新机制、新模式，加快融合发展脚步。我们认为，持续加强主流意识形态的舆论影响力为媒体发展的重要方向，“媒体融合”加速推进下国有主流媒体上市公司将持续受益。从主题投资角度，建议关注：1）受益于媒体融合中央及地方国有媒体公司，相关标的为人民网、新华网、中视传媒、中国电影、浙数文化等；2）广电系或将获得5G  牌照，结合当前较低的单用户价值水平及可预见的想象力，以及在政策层面比较多的利好可能，基本面有望显著改善，关注贵广网络、歌华有线等有线电视行业标的；从基本面角度来看，出版行业上市公司具备政策风险小、现金流优良的特征，具备较强的防御性价值，且出版行业上市公司以地方性国企为主，经营效率提升空间较大，建议关注业务转型升级成效良好的中文传媒、中南传媒、中国科传等标的；同时，关注新旧媒体融合典范芒果超媒。
        评论：
        国有媒体：发迹于传统媒体时代，受互联网新媒体冲击严重，5G  时代孕育新机遇
        国有媒体从行政级别上可划分为中央级与地方级，从业务类型上可划分为主流媒体、出版公司、广电电视台这三大类。中央级媒体覆盖范围广影响力大，地方性媒体更具地方特色且总体数量大。1）主流媒体方面，中央主流媒体覆盖范围广，在国内外新闻、财经、社会、娱乐等方面具有得天独厚的优势；“一报一网”是各省主流媒体的标配，内容上地域特色强，在本地新闻上有着无可替代的原创性和及时性。2）出版公司方面，中央级出版公司以三家大型出版集团——中国出版集团、中国科技出版传媒集团为主；地方上大部分省均有代表性大型出版集团。3）广播电视台方面，中央级以中央电视台、中央人民广播电台、中国国际广播电台为主，地方上各省均有代表性电视台及广播电台，同时各地的有线电视运营商亦属于广电体系。
        互联网新媒体相继崛起，主流媒体受众缩减。主流媒体发迹于“纸媒时代”，根据《2016  中国报业发展报告》，从2012年以来，报纸广告连年大幅下滑，报纸广告从2011  年的上升11.2%陡然成下降7.3%，2013  年又继续下降8.1%，到2014年报纸广告的降幅为-18.3%，2015  年下滑达35.4%。2015  年与2011  年相比，累计降幅已经达55%。根据CTR  媒介智讯的数据，2018  年1-11  月报纸广告刊登额降幅高达30.7%，广告资源量降幅34.8%。PC  互联网/移动互联网对信息获取方式产生巨大变革，而主流媒体转型互联网时间较晚、渗透不足。2000  年以来，门户网站、微博、微信、今日头条、短视频等依托于互联网的新媒体相继成为人们获取信息主流方式，转型自报刊媒体的主流媒体如人民网、新华网月覆盖人数与门户网站、移动资讯APP  相比已相差甚远。
        面临互联网视频及IPTV、OTT  双重压力，有线电视行业用户数持续流失。1）在持续的网络建设投入之下，2015-2017年有线电视网络覆盖用户分别为2.89  亿户、3.10  亿户和3.36  亿户，近两年分别增长7.57%和8.23%。其中，2015-2017  年数字电视覆盖用户分别2.50  亿户、2.76  亿户和3.04  亿户，近两年分别增长10.40%和10.14%；双向电视覆盖用户分别为1.14  亿户、1.42  亿户和1.86  亿户，近两年分别增长24.56%和30.99%；2）受IPTV、互联网电视、网络视听服务等快速发展、用户收视习惯改变等因素影响，2015-2017  年，有线电视实际用户分别为2.36  亿户、2.28  亿户和2.14  亿户，近两年分别下降3.13%和6.06%，实际服务用户数持续下降且呈现加速下降趋势。
        获取5G  牌照有助于有线运营商进入万亿级电信服务市场。1）根据广电总局的统计数据，2016  年国内有线行业收入总规模约为900  亿元，仅为同期三大运营商收入规模的6%；同时从市场竞争格局上来看，随着三大运营商陆续发力IPTV、OTT  等电视节目传输服务，广电有线电视运营商面临着严重的不对等竞争状况；2）而若广电运营商成功拿到5G  运营牌照，将有望从体量较小的有线电视市场迈入万亿级电信服务市场，同时从市场格局上来看，广电运营商也有望获取更加丰富的市场竞争手段。
        5G  时代丰富的应用场景有助于广电系切入竞争激烈的电信服务市场。1）5G  具有高速率(增强型移动宽带，eMBB)、大容量(大规模机器通信，mMTC)、低时延(高可靠低时延通信，URLLC)的特性；2）基于以上特征，5G  在高清视频内容、VR、AR  等大带宽、低延时等领域有望为C  端用户带来更好的用户体验，结合广电系在内容监管、牌照等方面的优势，有望在5G  相关的内容应用领域具备一定的优势；3）同时在C  端服务之外，更为广阔的2B、2G  市场，广电运营商也有望在前期较少的网络覆盖、较低的投资支出下获得业务启动的机会。
        风险提示
        政策推进不及预期的风险、宏观经济下行风险、5G  进程不及预期等。