国信证券-中国汽研-601965-2021年中报点评：营收利润高增长，加强研发助力业务转型升级-210831

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H1营收利润双高增长，业绩表现持续向好中国汽研2021H1实现营收18.01亿，同比+16.87%，实现归母净利润2.62亿，同比+32.00%，实现扣非2.41亿，同比+28.64%。

单Q2来看，公司实现营收9.61亿，同比-8.41%，环比+14.48%，实现归母净利润1.44亿，同比+5.37%，环比+21.93%。

总体来看，公司2021H1营收利润双高增长，业绩表现持续向好，营收增长主因在于1）检测业务深挖新老客户，强化自身资质和能力建设，推动业务量提升；2）新能源、智能网联及风洞业务聚焦产能释放和市场布局，完善市场体系建设，业务开拓取得初步成效。

产能释放致毛利率上升，业务拓展和研发投入增加公司2021H1毛利率为29.00%，同比上升4.21pct，净利率为15.16%，同比上升2.07%。

单Q2毛利率为29.68%，同比上升7.06pct，净利率为16.51%，同比上升3.27pct。

2021H1四费率为11.50%，同比上升2.20pct，单Q2四费率12.28%，同比上升4.08pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为2.28%/6.13%/4.27%/-0.39%，同比分别提升0.31/1.69/1.81/0.27pct。

公司费用率总体增加，2021上半年加强技术服务业务拓展，充分释放产能，持续推进技术服务转型升级，毛利率和研发投入均有所上升。

中短期订单充足，长期受益于电动化、智能化公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头，中短期公司技术服务方面持续开拓市场和客户，装备制造业务受益于新基建实现订单突破，远期在汽车行业电动化、智能化背景下，公司技术服务业务围绕能网联服务检测和认证+工序装备供应+大数据平台搭建闭环发展，有望打开新的增量空间。

风险提示:汽车行业景气度大幅低于预期；公司新业务布局不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级略微上调盈利预测，预计21-23年净利润分别为6.7/8.3/10.5亿元，对应PE=27/22/17x，低估值智能检测服务商，维持“买入”评级。