兴业证券-荣盛石化-002493-原材料价格单边下行，库存损失拖累Q4业绩；炼化项目即将投产，打开未来成长空间-190228

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        投资要点
        事件：荣盛石化发布2018  年业绩快报，2018  年公司实现营业收入（未经会计师事务所审计，下同）902.59  亿元，同比增长25.29%；实现归属于上市公司股东的净利润16.39  亿元，同比下滑18.75%。2018  年Q4  单季度公司实现营业收入285.77  亿元，同比增长57.29%，环比增长14.35%；Q4单季度公司归属于上市公司股东的净利润为-1.30  亿元，同比下滑129.19%，环比下滑119.89%。
        维持“审慎增持”的投资评级。2018  年Q4PTA  盈利水平的回落以及原材料价格单边下行过程中产生的库存损失拖累公司Q4  单季度业绩，致使全年业绩下滑。
        荣盛石化为PTA  行业龙头企业，其参控股产能1350  万吨，权益产能595万吨，现已形成PX-PTA-聚酯涤纶产业链格局。2019  年PTA  新增产能仅为翔鹭复产的150  万吨装置，考虑到PTA  终端偏消费属性，需求或将保持增长，PTA  供需格局有望持续改善。据金联创消息，浙江石化2000  万吨炼化项目常减压装置已正式进油，未来伴随炼化项目的全面投产，公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局，浙石化丰富的产品不仅为公司提供新的盈利增长点，产品的多元化亦将增强公司抵御周期波动风险的能力。我们维持对公司2018~2020  年EPS  分别为0.26、0.73  和1.10  元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：炼化项目投产进度不及预期的风险；聚酯终端需求不及预期的风险；国际油价大幅回落的风险。