国信证券-垒知集团-002398-2021年中报点评：市场开拓顺利，盈利能力小幅承压-210901

《国信证券-垒知集团-002398-2021年中报点评：市场开拓顺利，盈利能力小幅承压-210901（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-垒知集团-002398-2021年中报点评：市场开拓顺利，盈利能力小幅承压-210901（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

收入规模大幅增长，业绩受成本端拖累2021H1公司实现营收22.76亿元，同比大幅增长50.7%，主要由于外加剂、建筑材料批发等收入同比增长所致，归母净利润1.51亿元，同比下降13.9%，主要是原材料价格增长所致，EPS为0.21元/股，其中Q2单季度收入和净利润为13.85亿（+31.0%）和0.78亿（-35.8%）。

费用端保持优化，现金流小幅承压公司上半年外加剂和检测业务收入分别为14.23亿和2.51亿，分别同比+36.30%和+16.74%；两大业务毛利率分别为18.48%（-6.38pct）和34.80%（-7.76pct），主要原因系原材料价格增长所致。

报告期内，公司费用率在收入规模扩大下保持摊薄优化，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.99%（-0.5pct）、3.27%（-0.3pct）、0.09%（+0.2pct）和3.36%（-0.6pct）。

报告期内，应收账款周转率持续提升至0.87次，同比提高14.47%，经营活动现金流净额为-1.37亿，同比减少1.12亿，主要系支付给职工及支付各项费用、税费增加所致。

区域市场开拓顺利，市占率稳步提高公司外加剂板块区域市场占有率稳步提高，其中广东区域营收增长超100%，湖南区域、云贵桂区域营收增长超50%，接连中标众多工程项目。

检测业务板块营业规模进步扩大，健研检测重庆公司2021年新签合同金额超过8400万元，上海、云南、海南等区域市场开拓顺利，市场占有率稳步提升，电子电气、公路桥梁等检测业务开拓成效显著。

整体来看，上半年东北华北、中南、西南地区收入分别大幅增长437.5%、126.12%和48.41%。

中长期增长潜力可期，维持“买入”评级公司作为国内外加剂和福建省建设工程质量检测龙头企业，充分发挥品牌效应，不断适应市场发展需求，运用多元的营销模式及布局完善的营销网络，不断开拓、深耕潜在市场。

同时，公司正通过夯实主营和延伸发展的策略，进一步提升综合实力和核心竞争力，短期受成本因素影响业绩小幅承压，中长期增长潜力可期，预计21-23年EPS为0.56/0.73/0.87元/股，对应PE为10.7/8.3/6.9x，维持“买入”评级。

风险提示：业务拓展不及预期；成本上涨超预期；需求不及预期。