兴业证券-有色金属行业周报：供需共振稀土有望涨价，推荐稀土、电解铝板块-190310

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        投资要点
        上周金属价格普遍下跌。上周上证综指下跌  0.81%，沪深  300下跌  2.46%，SW  有色指数上涨1.96%。金属价格方面，LME  铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌2.38%、0.72%、2.12%、2.15%、0.72%、1.27%。库存方面，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下降0.94%、7.43%、7.24%、0.46%、1.27%、2.26%。2  月人民币信贷与社融环比大跌，可能导致市场对宽信用的预期有所降温，对有色板块形成压力，重点推荐稀土、铝、锡、贵金属标的等。
        稀土：中重稀土供需共振，价格有望迎来爆发。1）供给端：缅甸矿进口受阻影响国内稀土供给约50%。2018  年中国进口稀土矿3  万吨，其中2.6万吨来自缅甸，且以中重稀土矿为主。但2018  年底，缅甸进口矿被暂停，目前虽重新放开但5  月起将重新全面禁止；另外2019  年初以来，中国出口稀土冶炼用的化工原材料也被暂停；从海关进口数据来看，2019  年1月国内进口混合碳酸稀土总量1480.2  吨，同比减少58%，其中缅甸矿源进口数量同比下降67%至963.31  吨。同时，国内由于环保的原因，江西稀土矿山均在停产，在进口受阻影响下今年国内中重稀土的供应将出现大幅紧缺。2）需求端：2019  年稀土下游需求非常旺盛。首先风电在2019-2020年均处于抢装，根据我们的测算，风电抢装对钕铁硼磁材的需求弹性为18%，对磁材需求提升显著。其次，今年空调冰箱的能耗标准将再次提升，部分铁氧体的市场会被钕铁硼替代。在供需共振的背景下，今年中重稀土价格有望迎来爆发，建议关注中重稀土占比较高的标的：盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。
        铝：电解铝底部明确，静待行业拐点。1）供给端：电解铝行业已处于历史底部。2019  年无新增产能置换指标，且龙头企业计划联合减产80  万吨，根据SMM  统计，截止至2  月末国内电解铝运行产能规模为3590  万吨，较去年同期减少约13  万吨。2）需求端同比有所改善。2  月社融数据环比下降，下游需求改善预期短期或有所减弱，但2019  年房地产建安需求大概率将回升，特高压电网招标已大量启动，全年需求仍同比有望改善。3）电解铝板块标的估值处于历史底部，市净率接近/低于1，安全边际较高。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。
        贵金属：2  月  美国非农就业人口新增2  万，前值30.4  万，大幅不及预期；同时，欧央行利率决议声明偏鸽派，明确2019  年结束前不加息，海外各主要经济体经济下行趋势明确，欧央行将接替美联储继续为全球提供流动性，在全球宽松的货币政策与疲弱的经济增长环境下，将继续利好黄金价格。推荐贵金属标的：山东黄金、中金黄金、银泰资源，盛达矿业。
        维持行业“推荐”评级。推荐稀土标的：盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。推荐铜标的江西铜业、紫金矿业；推荐锡标的：锡业股份。推荐贵金属标的：山东黄金、中金黄金、银泰资源，盛达矿业。关注钴锂标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期