兴业证券-晨会纪要-190314

《兴业证券-晨会纪要-190314（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-晨会纪要-190314（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        今日重点推荐
        银行：中国平安2018  年报点评_寿险新业务价值增速良好，产险利润端边际改善
        中国平安2018  年业绩符合预期。公司2018  年实现营业收入9,768亿元，同比增加9.6%，归母净利润1,074  亿元，同比增长20.6%，收入端受投资收益的负面影响增速略有下滑，利润端则保持相对高速的增长。
        寿险及健康险新单保费在年内边际逐渐改善，新业务价值增速略超预期。公司2018  年寿险及健康险个人新业务规模保费为1,566  亿元，同比下降2.4%，增速虽低于2017  年且出现小幅负增长，但年内呈现边际呈逐渐改善的趋势。
        公司产险业务保费收入稳定增长，市场份额有所提升，非车险仍为增长的主要推动因素，所得税增加使净利润同比下降，但第四季度有明显好转，预计2019  年将进一步改善。公司2018  年产险业务保费收入为2,474  亿元，同比增长14.6%，增速高于行业平均，产险市场份额为21%，较2017  年提升了0.5  个百分点。
        资产配置持续优化，总投资收益率受IFRS9  会计准则影响有所下降。平安的资产配置持续优化，持续增配国债、地方政府债和政策性金融债等长久期且低风险的债券，增加资产久期，缩小资产负债久期缺口。
        固收：降本扩产，领跑光伏——通威转债投资价值分析
        通威转债的下修条款触发要求相对较高，纯债价值约为88.76  元，面值对应的YTM  为2.50%，债底保护较好。
        截至3  月13  日收盘，通威转债对应平价为101.53  元。通威转债属于基本面已经受到认可规模较大的AA+品种，近期光伏板块关注度也在高位。静态看，预计目前平价下通威转债上市首日获得的转股溢价率在16%-20%区间内，价格为118-122  元。
        通威转债留给市场的规模可能在20  亿元（40%）左右，预计中签率约为0.023%-0.029%。对于投资者而言，虽然权益市场有波动放大的迹象，但参与打新获取收益的机会仍然比较确定，通威股份足够扎实的基本面也能够提供保护。近期网下投资者参与打新上限相对数额减少是一个特点，这会拉高中签率。二级市场上通威股份是热门品种，值得关注。当然如果近期大盘调整、解禁股抛售导致股价下跌，则应该是不错的低吸机会，通威转债也是如此。
        通威股份的主营业务包括光伏（多晶硅、太阳能电池片）和饲料：多晶硅方面目前产能约7  万吨，成本优势非常显著；太阳能电池片方面具有龙头地位，现有产能5.4GW，产能利用率长期保持100%以上。总体而言，光伏行业预期纠偏，“至暗时刻”已过，基本面和政策面均有好转。饲料业务2018H1  营收占比约49%，提供稳定的业绩和现金流