国信证券-华策影视-300133-2021年中报点评：业绩符合预期，回购提升信心-210903

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业绩符合预期，回购提升信心上半年公司公司实现营业收入22.13亿元、归母净利润2.34亿元，同比分别增长99%、59%，对应全面摊薄EPS0.12元，符合市场及我们预期；其中Q2单季度公司实现营业收入8.13亿元、归母净利润0.97亿元，同比分别增长131%、158%，对应EPS0.05元。

同时公司计划拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。

回购金额区间为1至1.5亿元，回购价格不超过人民币7元/股。

财务向好，剧集表现良好1）上半年公司电视剧业务实现营业收入15亿元，同比增长64%；上半年首播13部，取证8部，开机7部，开机并处于后期制作4部。

公司电视剧项目全网首播13部，其中3部入选中宣部和广电总局“建党百年”的重点献礼剧目，4部占据播出平台前10位；古装大剧《有翡》、《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破；电影业务上公司主投主控的商业电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿，表现良好；同时依托近3万集的版权资源（其中超过60%为永久版权），公司开始筹建影视版权大数据平台，探索更多商业变现可能。

2）公司毛利率保持稳定，Q1、Q2毛利率分别为27.8%、24.6%，继续保持在较好水平；经营活动产生的现金流量净额11亿元，同比增长587%；货币资金达到35亿元，创下公司历史最高水平。

风险提示：影视内容低于预期风险；监管政策风险等。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

我们维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.13/5.92/6.73亿元，同比增速29/15/14%；摊薄EPS=0.27/0.31/0.35元，当前股价对应PE=23/20/177x。

公司业务持续向上、电视剧龙头地位进一步巩固，多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极，继续维持“买入”评级。