兴业证券-美国数据解析：2月新增非农远低于预期，1月地产有所回暖-190310

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        2月非农新增就业意外大跌，失业率小幅下行，时薪增速略高于预期。
        1）新增非农就业远低于预期，建筑业是主要拖累。美国2月非农新增就业2万，远低于预期18万人，也低于2018年月均增幅22.3万人，创2017年9月以来新低。12月前值由22.2万上修至22.7万，1月非前值由30.4万上修至31.1万。分部门看，私人部门新增2.5万人，政府减少0.5万人。分行业看，商业服务及批发就业涨幅靠前，分别上涨4.2万和1.1万；而受累于寒冷天气，建筑业就业减少3.1万，成为主要拖累；制造业新增就业4000人，显著低于2018年月均2.2万人的水平；其他行业新增就业变动也均少于6000人。
        2）失业率小幅回落，或受政府关门结束推动。美国2月失业率由4%回落至3.8%，强于预期  3.9%；2月劳动力参与率则维持在63.2%，符合预期。根据美国劳工局，当月临时失业人数下滑22.5万，其中大部分是联邦工作人员，而口径更广的U6失业率也回落至7.3%，其中，因经济原因不得不从事兼职的人群在1月新增了50万人后，2月减少约83.7万人，体现反映了政府关门结束，联邦雇员重返岗位。
        3）时薪增速好于预期，关注工资增速上行拐点。美国2月平均小时工资环比0.4%  ，高于预期0.3%与前值0.1%；平均小时工资同比3.4%，高于预期3.3%和前值3.2%。2月平均每周工时则由34.5小时回落至34.4小时，一定程度上也助推了工资的提速。所有行业时薪均有所增长，就业环比增长靠前的批发和商业服务时薪增速涨幅也靠前。此前公布的四季度非农单位劳动力成本由0.9提升至2，指向工资或开始进入上行通道。
        4）非农新增数据远不及预期，数据公布后，美元、美债收益率急速下挫。当前来看，工资增速高和非农极差，对金融市场来说是最差的组合。不可否认的是，就业下滑有天气等因素的影响，结合失业率、工资、U6等其他数据，未必说明美国经济在这个点“失速”，而更像是劳动力紧缺的表现。但需要注意的是，年初以来市场对全球宏观经济数据表现不佳，实际上是有所“忽视”的。非农劳动力数据可能使使得全球投资者的关注点由此前的流动性转向基本面，这本身可能会意味着金融市场的动荡加剧。
        1月房地产市场有所回暖。12月新屋销售环比增长3.7%，远高于市场预期-8.7%，低于上期值9.1%，销量创7个月新高，受需求端影响，1月新宅开工环比大幅回升18.6%，高于预期值10.9%，同时建设许可增长1.4%，远高于预期值-2.9%。一方面，1月天气较暖，建筑业就业较多，利于新开工；另一方面，房屋抵押贷款利率有所下行，一定程度上利好购房需求，因此1月地产数据整体回暖。而需要注意的是，受到2月寒冷天气负面影响，非农数据已经体现建筑业就业收缩，2月地产开工可能也会受到负面影响。
        美联储褐皮书显示经济增速下行压力持续。据周三公布的美联储褐皮书显示，12个地方联储中，10个感受到“略微到温和增长”，另两个增速持平，目前劳动力市场虽仍保持紧俏，大量制造业承包商对未来全球市场的需求放缓、关税成本升高等因素抱有较高疑虑，整体来看美国经济增速将继续面临下行压力。
        风险提示：投资者情绪引发金融市场动荡，加剧经济超预期下行风险。