兴业证券-轻工制造行业：工业大麻行业深度，政策逐渐放开，掘金万亿市场-190317

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        投资要点
        国际上将大麻植物中致幻成瘾的毒性成分四氢大麻酚（THC）含量低于0.3%，不具备毒品利用价值的大麻品种类型称为工业大麻。广泛用于纺织、造纸、食用油、功能保健食品、化妆品、医药、生物能源、建材、新生物复合材料等行业。产业政策方面，全球各政府均积极推动。国内方面，目前黑龙江、云南、吉林政府均已着手出台相关政策。
        全球目前共有约30  个国家种植工业大麻。其中，中国是最大的工业大麻生产和出口国，提供了全球近1/3  的工业大麻产量。其他主要产区聚集在加拿大、印度、罗马尼亚（欧洲最大产区）、俄罗斯等地。种植工业大麻的主要产物为其纤维、种子和花朵，可广泛用于纺织、食品、工业配件、个人护理品以及萃取大麻油CBD  等产品。据New  Frontier  Data  估计，2017年全球工业大麻产品销售额约为210  亿元，预计在2020  年将达到390  亿元，对应CAGR  为23%。根据Canopy  Growth  测算，潜在的全球工业大麻市场规模达5000  亿美金。
        我国工业大麻产业在全球产业链中占据重要地位。我国自6  千年前已开始工业大麻的种植，目前是全球领先的工业大麻种植、处理、加工及出口国。近年来，中国占据大约全球工业大麻种植面积的一半以及全球600  余项工业大麻相关的专利的一半。2017  年，国内工业大麻产值约为75  亿元，超过全球产值的三分之一。据估计，2020  年，国内工业大麻总产值将达到约105  亿元（CAGR  11.87%）。
        CBD  化妆品在美妆市场和医药领域中的潜力有待挖掘。近年来，中日韩美妆市场消费需求显著提高。考虑到美妆市场对添加自然精华类的美妆产品具有较高的偏好，CBD  化妆品厂商有机会切入该市场进行扩张。与此同时，CBD  在医药领域常常被用作治疗和缓解神经性疾病、心血管疾病、炎症、神经性疼痛等高发于老年人群体的疾病。据估计，10  年内中、日、韩地区老年群体将达到2.75  亿人。可以预计，CBD  在医药领域具有可观的发展空间。
        建议重点关注A  股工业大麻相关公司。顺灏股份、东风股份、银河生物、紫鑫药业、诚志股份、龙津药业、康恩贝、天津磁卡。
        风险提示：行业政策变动；与下游客户协同推进缓慢；临床不及预期；加工技术发展不及预期