国信证券-杰克股份-603337-2018年年报点评：业绩继续高增长-190320

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        年报收入同比增长  48%，净利润同比增长  40%
        公司发布  2018  年年报，2018  年实现营业收入  41.51  亿元，同比增长  48.98%；其中外销收入  20.63  亿元，同比增长  31.19  %。归母净利润为  4.54  亿元，同比增长  40.18%。其中，四季度收入  9.24  亿元，同比+37.78%，归母净利润0.83  亿元，同比-7.01%。整体来看，收入业绩继续保持高速增长。
        缝制机械行业景气持续，行业龙头将充分受益
        2018  年  1-11  月，中国缝制机械协会统计的行业百家整机企业累计生产缝制机械整机产品690.61万台，同比增长17.23  %，其中，工业缝纫机累计产量498.49万台，同比增长  24.37  %。完成主营业务收入  196.15  亿元，同比增长  15.52%，累计销售缝制机械整机产品  655.59    万台，同比增长  12.42  %，产销率  94.93%。其中，工业缝纫机累计销量  467.01  万台，同比增长  18.13%，产销率  93.68%。
        据海关最新数据显示，1-11  月我国缝制机械行业累计出口  22.44  亿美元，同比增长  6.72%。其中工业缝纫机出口量  374.43  万台，出口额  11.09  亿美元，同比分别增长  11.31%和  20.18%。
        2017-2018  年外部环境的变化也加速了市场份额向龙头的集中，在原材料成本上升、环保督查的外部约束下，龙头公司因为生产成本、制造效率的优势将扩大领先优势。2018  年公司继续在收入增速领先全行业，继续扩大了领先地位，提升了市场份额，龙头地位进一步稳固。
        内生+外延扩充公司产品线，打造“智能制造成套解决方案服务商”
        近年来公司通过外延延伸产品线，完善在自动化缝制机械产业链的布局，陆续收购了迈卡、VBM、Finver  等公司，布局衬衫和牛仔服装自动化设备。通过内生外延，公司积极向“缝制设备智能成套解决方案服务商”迈进。
        自动化裁床、铺布机等业自动化设备拓展顺利，随着销售模式从直销逐步想渠道经销模式转变，渠道协同效应会大幅提升，业务放量值得期待。
        盈利预测与投资建议：
        预计  2019-21  年净利润为  6.12/7.59/8.91  亿元，对应  PE  23/19/16  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争情况恶化。