兴业证券-海外电力、新能源、环保行业跟踪（第七期）：前2月电力生产放缓，光伏产业链价格有所松动-190318

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        投资要点
        2019  年1-2  月电力生产放缓，发电量增2.9%。2019  年1-2  月份，全国发电10981.9  亿千瓦时，增长2.9%，增速较上年12  月回落3.4  个百分点，同比增速回落较多主要受同期基数较高、今年天气偏暖等因素影响。分品种看，1-2  月份，火电、核电和风电生产增速有所回落，水电、太阳能发电增速加快。其中，火电增长1.7%，增速较上年12  月回落3.4  个百分点；核电增长23.0%，回落14.9  个百分点；风电下降0.6%，上年12  月增长20.6%；水电增长6.6%，上年12  月下降0.9%；太阳能发电增长3.8%，加快1.6  个百分点。
        2  月主要风电运营商的风电发电量方面，华能和龙源分别录得9.6%和2.2%的增长，华电福新和新天绿色分别录得-10.2%和-21.1%的下滑。
        电厂煤炭日耗回落，港口煤炭库存上升，电厂煤炭库存高位回落。6  大发电集团煤炭日耗从3  月初的短期约70  万吨/日的高点开始回落，截止3  月15  日日耗为62.7  万吨/日。另一方面，秦皇岛港库存在2  月底达到年初以来的低点后开始回升，最新已经回升至570  万吨附近；6  大发电集团煤炭库存高位回落，截止3  月15  日为1,615  万吨，库存可用天数为26  天。
        动力煤期货价格开始回落。截止2019  年3  月15  日，动力煤期货结算价（活跃合约）为596  元/吨，自3  月初超过610  元/吨的价格有所回落。短期随着气温回暖，供暖期结束，电厂日耗预计继续有一定回落空间，煤炭价格仍有下降空间。
        国内光伏政策尚未有定论。2  月中旬，国家能源局召开了座谈会，为科学制定2019  年光伏产业发展政策广泛听取了意见，会议透露出的要点是以固定年度补贴总额，通过市场竞价主要由市场化行为决定装机量。此项政策往年是在前一年年底下发，而由于今年政策的特殊性，目前政策仍未有定论，预计最快也要在3  月底才能下发。其中，政策对于2018  年“531”至今保守估计超过10GW  无指标的电站能否参与竞价等关键问题尚未有定论，影响了今年一季度到二季度国内装机的需求。
        我们认为，由于协鑫、通威和大全等新产能陆续释放产量，国内需求未明显好转的情况下，硅料价格走势预计会继续小幅下行，特别是多晶用料，未来长期的趋势将会成为一线厂商新产能博弈的阶段；硅片方面，尽管目前价格有所松动，但多晶硅片价格已经逼近成本线，硅片整体价格下行空间小。光伏玻璃仍然是我们认为在2019  年能够实现均价较2018  年明显提升的环节，3  月提价后预计2  季度保持稳定，下半年在国内需求回暖之后仍有提价可能。
        风险提示：经济下行压力增加，用电需求下滑；电煤价格大幅上升；新能源补贴政策超预期。