兴业证券-中科三环-000970-Q4业绩拖累较大，看好19年需求增长-190320

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        投资要点
        公司发布2018  年年报：2018  年全年实现营收41.65  亿元，同比增长6.91%，实现归母净利润2.48  亿元，同比下滑12.04%；2018Q4  实现营收11.57  亿元，同比增长3.05%，环比增长11.29%，实现归母净利润0.61  亿元，同比下滑25.2%、环比下滑19.69%，Q4  对全年业绩拖累较大。同时公司公布利润分配预案，每10  股派发现金红利0.9  元（含税）。
        2018  年公司营业收入增长稳健，但归母净利润继续下滑，业绩变化的主要原因在于以下两点：1）磁材业务收入规模平稳扩张，2018  年公司磁材产品实现收入41.44  亿元，同比增长7%，但毛利率下滑导致盈利能力减弱，全年毛利率下滑2.83pct  至19.45%，尤其是Q4  毛利率仅17.11%，同比下滑4.41pct，为公司业绩下滑的主要原因。2）汇兑收益导致公司财务费用大幅减少。公司海外业务收入占比约50%，由于2018  年全年人民币对美元汇率贬值约2%，公司形成汇兑收益4786.12  万元，从而降低了公司财务费用。
        看好2019  年磁材下游需求增长。考虑到新能源汽车持续快速发展的影响，以及家电能耗标准提高带来的变频家电渗透率提升，2019  年磁材下游需求或将有较快增长。同时，2019  年中重稀土受到缅甸进口受阻影响，供给出现紧缺，价格有望大幅提升，进一步助推公司业绩提升。
        小幅下调盈利预测：公司为国内稀土磁材领域龙头，且进入特斯拉供应链后将大幅受益于特斯拉放量。预计公司2019-2021  年净利润分别为2.96亿元、3.15  亿元、3.28  亿元，对应EPS  分别为0.28  元、0.30  元、0.31  元，对应3  月20  日股价10.05  元/股的PE  为36  倍、34  倍、33  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：1、钕铁硼需求不及预期；2、稀土价格大幅波动；3、新能源汽车发展不及预期