兴业证券-*ST船舶-600150-资产减值大减力助扭亏，非经常性损益提升利润-190324

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        投资要点
        公司发布2018年年报：报告期内实现营收169.1亿元，同比增长  1.31%；归母净利润4.89  亿元，较上年-23  亿元增长27.89  亿元；扣非后归母净利润-3.45  亿元，去年同期为-31.92  亿元。2019  年，公司计划实现营业收入172.60  亿元，同比增长2.07%。
        资产减值损失、期间费用降低大幅改善利润水平。2018  年，公司计提资产减值损失3.92  亿元，较2016  年、2017  年的37.56  亿元、26.92  亿元分别减少33.64  亿元、23  亿元。其中，存货跌价损失4.21  亿元，较上年大幅减少22.12  亿元。2018  年，公司期间费用共计19.4  亿元，同比减少42.76%。
        报告期内，公司非流动资产处置损益5.91  亿元，同比增长2158.96%；收到政府补助3.52  亿元，同比增长82.37%，非经常性损益拔高净利润水平。
        公司子公司外高桥造船转让了其持有的长兴重工36%股权和中船圣汇26%股权。股权转让不仅为公司在短期内带来了可观收益，同时缓解了外高桥造船经营压力，有利于公司的长期发展。
        报告期内，公司引入华融瑞通等8  名投资者实施市场化债转股，对公司全资子公司外高桥造船和控股子公司中船澄西分别增资47.75  亿元和6.25亿元，大幅优化公司负债结构，为公司穿越行业低迷和后续经营发展奠定了较好基础。
        根据最新财报，  我们调整盈利预测，我们预计公司2019-2021  年EPS0.36/0.4/0.44  元/股，对应估值54/49/45  倍（2019/03/22），维持“审慎增持”评级。
        风险提示：造船行业持续低迷；公司业绩复苏缓慢。