国信证券-红旗连锁-002697-业绩超预期，盈利能力大幅优化-190327

《国信证券-红旗连锁-002697-业绩超预期，盈利能力大幅优化-190327（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-红旗连锁-002697-业绩超预期，盈利能力大幅优化-190327（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        收入增速略低于预期，业绩超预期
        2018  年公司实现营业收入为  72.20  亿元，同比增长  4.05%，略低于预期；归母净利润为  3.23  亿元，同比增长  95.66%；扣非后净利润  3.08  亿元，同比增长  106.74%，EPS0.24  元，业绩超预期，主要系：1）新网银行投资收益大幅增加：2018  年为  5529  万元，去年同期为-2540  万元（剔除投资收益影响利润增速为  43%）；2）盈利能力改善超预期：受益于直采，毛利率改善明显。2018Q4收入  17.59  亿元，同比增长  2.02%，增速环比下滑。分业态来看，商业收入66.41  亿元，同比+4.52%，其他业务收入  5.79  亿元，同比小幅下降（2018  年增值业务收入  62.75  亿元，同比+2.08%）。公司拟向全体股东每  10  股派发现金红利  0.53  元（含税）。截止  2018  年末，公司门店总数  2817  家，当年新开/关闭/净开  146/59/67  家。
        盈利能力优化明显，期待持续改善
        2018  年公司综合毛利率为  29.36%，同比提升  1.64pct，毛利率优化主要受益于去中间环节、供应链整合，以及直采比例的提升。总费用率为  24.32%，同比小幅提升  0.42pct，主要系职工薪酬及宣传费用增加。公司净利率提升明显，2018  年净利率为  4.46%，同比提升  2.08pct。
        生鲜门店布局加速，探索全渠道融合
        公司存量门店生鲜化改造状况良好，后续存在标准改造模板复制提速的预期。此外，双方在供应链、物流等方面的合作也值得期待。公司继续推进自有线上平台发展的同时，通过与美团、饿了么等线上销售平台的合作，拓宽销售渠道。
        风险提示
        与永辉合作进度不及预期、门店改造进度不及预期。
        业绩超预期，全渠道探索加速，维持“增持”评级
        我们预计  18  年公司业绩将明显好转，主要因  15  年并购的门店整合效应逐步显现，携手永辉布局生鲜业态，传统门店改造加速。公司坚持“商品＋服务”的差异化竞争策略，持续优化商品结构、丰富增值服务内容，打造“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。预计  2019/2020/2021年净利润分别为  3.78  亿/4.05  亿/4.43  亿元，维持“增持”评级。