兴业证券-钢铁行业周报：“银四”需求仍在，但供应放量或造成钢价有所承压-190330

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        投资要点      
        本周SW黑色金属指数周环比下跌3.10%,同期沪深300周环比上涨1.01%。本周行业股票涨幅靠前的为凌钢股份  600231（0.6%）。
        本周钢价小幅回落。本周钢价在周初下跌后企稳，周五螺纹钢收  3900  元/吨，较上周五下跌  1.0%。板材方面，本周热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周五下跌  0.8%、0.5%和  0.5%。
        焦炭价格继续下行，进口矿价跌幅收窄。本周焦炭价格再降  50  元/吨，年初以来已经下降  350  元/吨，降幅达  15%。本周废钢价格下降  30  元/吨。本周进口铁矿石价格继续下跌，跌幅较上周有所收窄。由于成材和原料同时下滑，本周钢材盈利仅小幅波动。根据我们的行业利润测算模型，本周螺纹平均吨毛利较上周降  8  元/吨至  708  元/吨；热轧吨毛利增  15  元/吨至  648元/吨。在消息面因素催化下：1）VALE  公告其  2019  年铁矿销售量预计在3.07-3.32  亿吨，较  2018  年销量（含球团）3.66  亿吨有明显减少；2）受飓风影响，力拓向亚洲市场铁矿石长协客户宣布不可抗力，周五普氏指数上涨至  87.05  美元/吨。
        本周钢材库存继续下降，但下降速率有所放缓。本周钢材库存继续去化。本周五大钢材品种社会总库存较上周减少  78.74  万吨，钢厂总库存较上周减少  13.57  万吨。虽然社库和厂库的绝对值水平均低于去年同期，但去年同期社库和厂库的降幅周环比是还在不断扩大的，而本周社库和厂库的降幅较前一周已经出现收窄。分品种来看，本周螺纹钢产量环比增加  8.41万吨，社库与厂库合计降  53.45  万吨，社库降幅收窄，而去年同期降幅是扩大的；本周热卷产量环比增加  1.98  万吨，社库与厂库合计降  10.62  万吨。
        “银四”需求仍在，但供应放量或造成钢价有所承压。进入  4  月份，虽然“银四”旺季需求仍在，但供应端的放量不可小觑。一方面，随着钢价的上涨和废钢价格的回落，短流程钢企利润改善，电弧炉产能进一步复产，本周  Mysteel  统计  53  家电弧炉开工率  74.23%，较上周增  3.64%。另一方面，4  月份环保限产预计环比减弱，前期停产的高炉后续将逐步复产，唐山地区虽有非采暖季限产的安排，但  4  月份受影响的仅为区域二（占唐山高炉总产能的  19%）。产量持续释放，而需求难超预期，钢价或有所承压。
        后期需要关注地产领域需求变化节奏。基建和房地产是钢材最主要的下游需求领域，1-2  月份地产新开工面积同比增速仍达  6%，但已经显著回落，后期需要关注需求端特别是地产用钢需求变化的节奏。
        维持行业“中性”评级。推荐  1)生产成本低，业绩韧性强，持续高分红可期：方大特钢；2)低  PB  的钢铁龙头：宝钢股份；3)受益油气投资回暖：久立特材。建议关注：成本管控能力出众，扩产能巩固长材优势：三钢闽光。
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑