兴业证券-除了PMI，你还应该关注这些短期改善-190401

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        投资要点
        3  月制造业  PMI  快速反弹，引发市场高度关注。事实上，不止  PMI，我们的跟踪预测指向不少  3  月经济指标有改善迹象，短期经济或有阶段性企稳迹象，对此我们认为：
        不止  PMI，这些数据  3  月份也有可能出现短期改善。
        o  社融增长或仍偏强。  “两会”继续强调融资支持。
        o  工业增速或走高。高频发电煤耗指向发电量回升。
        o  进口增速或改善。春节错位效应明显、进口分项回升。
        o  CPI、PPI  回升，尚不拖累货币政策。有利于名义  GDP。
        短期经济为何阶段性企稳：金融改善+节奏提前+春节错位。
        o  金融条件持续宽松。在去年的年度策略《水长、致远》中我们提出，2019  年经济增速上下行空间有限，但金融条件的改善会是更重要的主线，帮助企业的感受改善。
        o  政策节奏的提前。今年政策节奏整体提前。不止信用派生较早，财政支出节奏也在提前，随着政府债券发行的提前，1-2  月份政府性基金支出增速甚至超过  100%。
        o  春节错位影响不能忽视。叠加  2018  年春节较晚、2019  年春节偏早，推升今年  3  月份数据读数。
        但中长期来看，经济增速的下行趋势可能还未结束。
        o  虽然经济数据出现企稳迹象，但我们还不认为这是经济已见底并趋势性反弹的信号。
        o  既然中国宏观经济处于类似  1998-2002  那样的“支柱产业结构调整期”，“速胜论”和“崩盘论”都是小概率事件。
        o  虽非经济驱动，但中长期资本市场重要性提升、长钱流入的逻辑不变，我们维持权益市场“战略配置期”判断不变。
        风险提示：海外经济、政治环境变化超预期，政策变化超预期。