兴业证券-吉宏股份-002803-利用消费品包装普适性，迎来业绩爆发期的精准营销公司-190401

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        投资要点      
        吉宏股份是一家以经营广告设计、制作、印刷、包装等业务为主的综合性公司，公司成立于  2003  年。公司主营包装业务，其业务包括平面设计、结构设计、包装策划、纸类包装和塑料软包装的一站式服务。庄家集团作为控股股东，持有公司  58.30%的股权。庄浩女士  1992  年  6  月毕业于北京印刷学院，对设计创新有着极强的专业背景及丰富的相关从业经历。
        包装业务受益于成本下降，利润率提升；集束包装&QSR  食品包装等高毛利业务迅猛发展，定增扩大产能保障包装业务持续成长。1）纸价回落至近年低点，预计包装业务利润持续增长；2）与国际涂布牛卡纸巨头合作，为百威等客户开发集束包装产品，带来巨大盈利空间。3）收购安徽维致  33%股权，布局  QSR  食品包装产业，KFC  等核心客户业务迎来爆发式成长，拟与大型外卖平台合作，未来成长空间可期；4）定增扩建环保包装生产线，到  2022  年产值达到现在的  1.5  倍。
        以巨量快消类包装客户为流量入口，打造“包装+精准营销”发展模式。1）2017  年收购北京龙域之星，其拥有的  100  家媒体、1000+款应用及超  1亿的总日活资源与公司原有的包装资源共振，龙域之星净利润预计从2017年的  2734  万元提高到  2018  年  7000  万元。2）公司包装业务客户主要为伊利，雪花，恒安，KFC，外卖平台等快消品龙头公司，覆盖人群不仅数量巨大而且年龄跨度大，范围广，仅纸巾盒数量年约  5  亿盒以上，拟在包装客户的产品上加印二维码的形式开展精准营销业务实现获客，将成为2019年业务新的爆发点。3）了解众多快消品客户资源为公司精准营销业务提供更优质解决方案，期待开拓更多核心广告代理商，业绩有望进一步爆发。
        跨境电商快速爆发，增强公司未来盈利能力。公司跨境电商品牌吉客印，在东南亚、日本及台湾等境外市场，基于精准营销能力自行选品并与物流平台合作进行线上  B2C  销售。2018  年，首个完整自然年度，预计营收超9  亿元，净利润  7000  万+。公司多次帮助包装客户销售产品，制造爆款，进一步深度绑定包装客户，实现共赢。
        公司为包装客户提供增值服务的同时伴随客户成长，夯实行业内头部优势，而优质的广告资源及创意能力加速互联网业务成长，包装、营销、电商业务互相协同，形成新的爆发点。我们预计  2018-2020  年归母净利润分别为  2.06、3.27、4.91  亿元，对应  2019  年  4  月  1  日收盘价的  PE  为  24.1、15.1  和  10.1  倍，予以“审慎增持”评级。
        风险提示：原材料价格上行、行业竞争加剧、跨境电商政策风险、商誉减值