东莞证券-华泰证券-601688-2018年年报点评：自营业务拖累，归母净利润降幅大于行业整体-190402

《东莞证券-华泰证券-601688-2018年年报点评：自营业务拖累，归母净利润降幅大于行业整体-190402（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东莞证券-华泰证券-601688-2018年年报点评：自营业务拖累，归母净利润降幅大于行业整体-190402（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        公司营收及归母净利润降幅均大于行业整体。受到国内经济增长趋缓以及证券市场持续低迷影响，公司2108年营业收入161.08亿元，同比下降23.69%；证券行业整体营业收入同比下降14.47%，公司营收跌幅超过行业整体。公司2018年归母净利润为50.33亿元，同比下降45.75%，而行业整体净利润同比下降41.04%，公司归母净利润降幅略大于行业整体。
        经纪和自营业务对营收贡献较大。2018年公司经纪业务、投行业务、资管业务、信用业务、自营业务占营业收入比例分别为21.02%、12.10%、15.35%、18.72%和20.18%，收入规模分别为33.86亿元、19.49亿元、24.73亿元、30.15亿元和32.50亿元。受2018年证券市场大幅下跌影响，公司2018年投资净收益同比下降72.94%，导致自营业务营收占比较2017年下降了17.85个百分点。
        公司部分主营业务增速优于行业整体。公司2018年各项主营业务收入情况如下：代理买卖证券净收入同比下降19.57%（行业整体全年下跌24.06%），证券承销与保荐业务净收入同比下降4.41%（行业整体全年下跌32.73%），资产管理业务净收入同比上升7.24%（行业整体全年下降11.35%），利息净收入同比下降16.25%（行业整体全年下降38.28%），证券投资收益同比下降72.94%（行业整体全年下降7.05%）。行业2018年总资产与净资产双双增加，同比上升1.95%和2.16%，公司全年总资产与净资产分别同比下降3.36%和同比上升18.39%。
        公司更受益行业政策红利。资本市场国际化进程加速，行业需出现一批具有国际竞争力的券商，目前监管态势是扶优限劣方式，资源向龙头券商倾斜，公司作为头部券商有望在此背景下受惠。资本市场改革加速，科创板开板临近，其他版块改革可期，券商板块迎来政策红利，公司作为头部券商更为受益。
        投资建议：维持谨慎推荐评级。公司受益于资本市场改革红利及证券市场回暖，预期公司2019年获得较好的业绩增长，目前公司PB为1.78倍左右，处于历史估值中枢，估值仍有上升空间。
        风险提示。政策效果不及预期，经济超预期下滑，股市成交量萎缩。