兴业证券-石化行业周报：美国原油钻井平台数连续六周下降，PTA装置检修叠加故障停车，PTA供应趋紧价格上行-190401

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        投资要点
        本周涨幅前五的石化产品：原油（Brent  期货），2.03%；原油（WTI  期货），1.86%；PTA（华东），1.69%；丙烷（华东到岸冷冻价），1.57%；环氧丙烷（华东），1.50%。
        本周跌幅前五的石化产品：纯苯（华东），-10.42%；甲醇（华东），-4.76%；丁二烯（华东），-4.71%；乙二醇（华东），-4.70%；丙烯（韩国FOB），-4.40%。
        本周价差涨幅前五的产品：PTA-PX，15.40%；聚酯切片（瓶级）-原材料，10.11%；PO-丙烯，7.48%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，6.67%；烷基化油-碳四，5.26%。
        本周价差跌幅前五的产品:乙二醇-乙烯，-89.85%；丙烯-丙烷，-19.20%；聚酯切片（有光）-原材料，-7.13%；丙烯酸-丙烯，-6.61%；聚酯切片（半光）-原材料，-3.00%。
        美国钻井平台数继续下降，本周国际油价微涨。OPEC  及非OPEC  国家联合减产执行情况良好，本周国际原油价格上行。截至3  月29  日，Brent  原油期货较上周上涨2.0%至68.39  美元/桶，WTI  原油期货较上周上涨1.9%至60.14  美元/桶。
        截至3  月22  日当周美国商业原油库存环比提高280  万桶至4.42  亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存下降288.3  万桶，馏分油库存下降207.5万桶；3  月22  日当周美国原油产量为1210  万桶/日，产量环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1583.1  万桶，环比下降36.7  万桶/日，毛加工量1611.4  万桶/日，环比下降42.2  万桶/日，炼厂开工率为86.6%，环比下降2.3  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至3  月29  日当周，美国活跃石油钻井数为816  台，环比下降8  台，连续6  周下降。
        原料气供应增长，LNG  供应充足，价格下滑。原料气成本方面，目前中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙LNG  工厂的原料气供应价格为2.08  元/立方米，环比持平。供应方面，中石油提高对西北直供工厂供气量，当前供气量提升至90%左右，较上周提高30  个百分点，中石油对内蒙直供工厂供气量保持在70%~90%，与上周持平，整体而言LNG  供应量增加。需求方面，河南地区仍受环保检查影响，工业需求较弱。在供给宽松及需求较弱的影响下，本周LNG  价格继续下行，截至本周五，华北易高LNG  出厂价为3950元/吨，相较上周五下滑150  元/吨。
        PTA  装置检修叠加意外停车，PTA  价格上行。PTA  进入需求旺季，同时检修产能增多叠加部分PTA  装置意外停车，导致PTA  供应趋紧、价格上行。截至3  月29  日，PTA（华东）价格为6600  元/吨，较上周五提高110  元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为90%，较上周提高0.1  个百分点。供应方面，逸盛大化375  万吨装置故障检修，降负至50%左右，另50%轮停，预计维持两周左右；恒力石化3#220  万吨PTA  装置于3  月28  日停车检修，预计维持两周左右；江阴汉邦220  万吨PTA  装置于3  月23  日故障检修，降负至5  成左右；华彬石化140  万吨装置于3  月28  日故障检修，预计维持3~4  天。本周PTA  检修产能约为538.2  万吨，长期停车产能625  万吨，实际在产产能4100.3万吨，在产产能开工率为104.75%。截至3  月29  日中纤网数据显示PTA  流通环节库存为108.2  万吨，较上周五下降1  万吨。PTA  价格提高110  元/吨，同时PX  下降16.5  美元/吨，PTA-PX  价差扩大至1244.8  元/吨，较上周五提高163.44  元/吨。
        PTA  价格上行，涤纶长丝-原料价差略有收窄。目前涤纶长丝下游织机企业以按需采购为主，江浙地区主流工厂产销率约为60~80%，较上周有所下滑，涤纶长丝工厂库存环比增加，中纤网数据显示截至3  月29  日涤丝工厂DTY、POY  和FDY  库存分别为25.5、13.5  和16.5  天，分别较上周五提高1、1  和1天。截至3  月29  日，我们监测的DTY、POY  和FDY  价格分别为10600、8995和9700  元/吨，价格分别较上周五上涨0、5  和0  元/吨。虽然本周PTA  价格上涨110  元/吨，但MEG  价格下滑240  元/吨，DTY、POY  和FDY-原料价差分别收窄至3269.9、1664.9  和2369.9  元/吨，分别较上周五下滑13、8  和13元/吨，整体而言波动不大。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，美国、OECD  国家商业原油库存下滑，全球原油需求增长较为强劲，2018  年内国际原油价格有望超2017  年，带动公司上游板块减亏，国内炼油格局良好，油价80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660  万吨PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司在建2000  万吨炼化一体化项目，预计将于2018  年10  月建成投产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计建成投产后将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为PTA  龙头企业，参控股产能1350  万吨，权益产能612  万吨，将充分受益于PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48  万吨、丙烯酸酯产能45  万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有45  万吨PDH  装置，配套30  万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司在建45万吨PDH  二期项目，规划连云港石化250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，PDH及乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。