国信证券-杰瑞股份-002353-2018年年报点评：业绩大幅增长，盈利能力持续改善-190411

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        收入创历史新高，业绩大幅增长
        公司公布2018年报，实现营业收入45.97亿元，创历史新高，同比增长44.23%，实现归母净利润  6.15  亿元，同比增长  807.57%；其中，2018  年第四季度公司实现营业收入  16.90  亿元，归母净利润  2.52  亿元。公司业绩大幅增长的主要原因系：报告期内国际原油均价回升及国内能源安全战略推动，油田服务市场景气度显著提升，市场对于油田技术服务及钻完井设备等业务需求快速增加，公司各产品线订单增加，毛利率有所提升，经营业绩同比大幅增长。
        钻完井设备收入大幅增长，在手订单充足
        分业务板块来看，除油田工程设备、油田开发服务两组产品线外，其他五组产品线收入均实现了同比较大幅度的增长。报告期内公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务、环保服务及设备、油田工程服务实现收入分别为14.79/13.36/7.99/3.38/3.48  亿元，同比分别为+75.58%/  +53.46%/  +10.49%/  +73.85%/    +352%。2018  年全年公司累计获取订单  60.57  亿元，同比增长43.09%，年末存量订单  36.02  亿元，在手订单充足。
        盈利能力持续改善，经营质量显著改善
        报告期内，公司各项经营指标取得较大进步：1）公司盈利水平大幅提升，综合毛利率达  31.65%，同比+4.85pct，净利率达  13.85%，同比+11.47  pct  ；2）费用实现有效控制，期间费用费率为  18.36%，同比减少  4.14pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别-1.21/+0.65/-3.57pct，财务费用大幅减少，主要系报告期内美元升值，汇兑收益增加；3）资产质量显著改善，应收账款周转天数从上年的  210  天下降至  176  天；存货周转天数从上年的  265次下降至  219  天。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2019-2021  年净利润分别为  8.96/11.90/15.29  亿元，对应  EPS  分别为  0.93/1.24/1.60  元，对应  PE  分别为  27.0/20.3/15.8  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        原油价格波动风险；石油公司资本开支不及预期；海外业务不确定性；汇兑损失