兴业证券-银轮股份-002126-18全年业绩稳健增长，静待新能源业务放量-190415

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        投资要点  
        公司发布  2018  年年报：  18  年实现营业收入  50.2  亿，同比增  16.1%；归母净利润  3.5  亿，同比增  12.3%；拟每  10  股派发现金红利  0.50  元。18Q4收入  12.0  亿，同比下滑  2.3%；归母净利  0.65  亿，同比下滑  7.6%。
        18  年全年业绩稳健增长，19  年收入目标  55-60  亿，归母净利目标  3.85-4.20亿。18  年分业务看，热交换器业务、尾气处理、车用空调，贸易分别实现收入  36.5  亿、5.4  亿、4.8  亿、0.3  亿，同比增长  11.2%、57.9%、20.8%、9.4%。尾气处理业务增长明显，主要是从封装拓展到系统，收入整体规模扩大。2018  年公司明确了  2019  年-2038  年为二次创业阶段，坚持三个战略方向：国际化发展、技术引领、打造综合竞争力。公司  2019  年业绩目标为营业收入  55-60  亿元，预计实现归属上市股东净利润  3.85-4.20  亿元。
        18Q4  公司收入利润同比下滑但好于行业，铝价回落使毛利率大幅回升。公司  18Q4  收入  12.0  亿，同比下滑  2.3%；归母净利  0.65  亿，同比下滑  7.6%，公司业绩增速好于汽车行业产销增速。18Q4  公司毛利率  27.4%，同比增长  1.4pct，环比提升  2.5pct，主要是公司主要原材料铝的价格在  19Q4  环比同比显著回落。
        公司是稳健增长的汽车热管理龙头，乘用车业务、新能源热管理业务有望高速增长，维持“审慎推荐”评级。公司是汽车热管理龙头，客户从商用车向乘用车延伸，产品从传统热管理向新能源热管理拓展，乘用车业务、新能源业务是公司未来主要增长点。公司  2018  年收购江苏朗信，提高乘用车冷却模块、新能源汽车冷却模块的系统配套能力，且  2018  年陆续获得吉利  PMA  平台的电池冷却器和冷却板产品定点供应商，长安福特电池冷却板产品定点供应商，预计公司乘用车业务和热管理业务有望高速增长。我们根据公司最新情况，调整公司  2019/2020  年归母净利润为  3.97/4.66亿元，首次给出  2021  年归母净利预测  5.37  亿元，维持“审慎增持”评级
        风险提示：主要原材料价格再次大幅上升；公司新客户拓展不及预期。