兴业证券-石化行业周报：PX价格下滑，PTA~PX价差大幅增长-190422

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        投资要点
        本周涨幅前五的石化产品：甲乙酮（华东），3.39%；0#柴油（镇海炼化），2.22%；92#汽油（镇海炼化），1.99%；苯酚（华东），1.32%；丙烯酸（华东），1.19%。
        本周跌幅前五的石化产品：PX（进口  CFR），-9.27%；天然气（Henry  Hub），-6.39%；LNG（华北易高），-3.95%；甲醇（华东），-3.70%；MTBE（烟台万华），-3.54%。
        本周价差涨幅前五的产品：PTA-PX，36.77%；PET  切片（有光）-原料，15.33%；PET  切片（半光）-原料，13.56%；EO-乙烯，7.88%；丙烯酸-丙烯，7.34%
        本周价差跌幅前五的产品:PX-石脑油，-20.54%；乙烯-石脑油，-7.98%；烷基化油-碳四，-5.88%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，-2.56%；丙烯-丙烷，-1.99%。
        美国原油产量下降，钻井平台数回落。本周沙特称其将在  5  月将原油产量提升至  1000  万桶/天以上，俄罗斯官员暗示  OPEC  及非  OPEC  减产协议或将于年中终止，但目前国际原油供应仍紧，国际原油价格继续上行，截至4  月  19  日，Brent  原油期货较上周上涨  0.6%至  71.97  美元/桶，WTI  原油期货较上周上涨  0.2%至  64.00  美元/桶。
        截至  4  月  12  日当周美国商业原油库存环比下降  139.6  万桶至  4.55  亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存下降  117.4  万桶，馏分油库存下降  36.2万桶；4  月  12  日当周美国原油产量为  1210  万桶/日，产量环比下降  10  万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为  1607.8  万桶，环比下降  2.2  万桶/日，毛加工量  1644.6  万桶/日，环比增加  3.9  万桶/日，炼厂开工率为  87.7%，环比提高  0.2  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至  4  月  18  日当周，美国活跃石油钻井数为  825  台，环比下降  8  台。
        LNG  供应宽松，LNG  价格环比下降。原料气成本方面，目前中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙  LNG  工厂的原料气供应价格为  1.98  元/立方米，环比上  周  持  平。供  应  方  面，中  石  油对西  北及内蒙直供工厂供  气  量保持在70%~90%，与上周持平，整体而言  LNG  供应量宽松。需求方面，目前  LNG本身处于需求淡季，叠加环保检查力度较大，工业需求并无明显增加，本周  LNG  价格下滑，华北易高  LNG  出厂价为  3650  元/吨，环比下降  150  元/吨。
        PX  价格下跌，PTA-PX  价差扩大。本周  PX  价格大幅回落，受到  PX  新装置投产预期的影响，PX  价格下跌  98.66  美元/吨，原材料下跌带动  PTA  价格下行，截至  4  月  19  日，PTA（华东）价格为  6510  元/吨，较上周五下跌  105元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为  91.5%，较上周提高  0.7  个百分点。
        供应方面，仪征化纤  65  万吨装置于  4  月  18  日停车检修，预计维持  2~3  天，嘉兴石化  220  万吨装置于  4  月  8  日停车检修，预计维持  15~20  天，珠海  BP125万吨装置于  3  月底停车，计划检修  3  周左右，预计本周末重启。本周  PTA  检修产能约为  417.14  万吨，长期停车产能  625  万吨，实际在产产能  4221.36  万吨，在产产能开工率为  101.37%。截至  4  月  19  日中纤网数据显示  PTA  流通环节库存为  102.4  万吨，较上周五下降  1  万吨。虽然  PTA  价格下跌  105  元/吨，但  PX  价格下降  98.66  美元/吨，跌幅较大，PTA-PX  价差扩大至  1548.5元/吨，较上周五提高  416.34  元/吨。
        原材料价格下跌，工厂产销下滑，涤纶长丝库存略有累积。周内  PX、PTA价格下降，涤纶长丝下游纺织企业以消化手中原料为主，采购积极性偏弱，江浙地区主流涤纶长丝工厂产销率约为  60~70%，较上周回落。涤纶长丝工厂库存有所增加，中纤网数据显示截至  4  月  19  日涤丝工厂  DTY、POY  和  FDY库存分别为  27、15  和  18.5  天，分别较上周五提高  1.5、1.5  和  1.5  天。截至  4月  19  日，我们监测的  DTY、POY  和  FDY  价格分别为  10670、9035  和  9550元/吨，价格分别较上周五下跌  50、65  和  120  元/吨。涤纶长丝价格下跌，但原料  PTA、MEG  价格分别下跌  105  和  100  元/吨，涨幅较大，DTY、POY  和FDY-原料价差分别扩大至  3392.1、1857.1  和  2372.1  元/吨，分别较上周五提高  74.3、59.3  和  4.3  元/吨。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，OPEC  减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价  80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站  3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期  PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为  PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约  600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化  2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有  660  万吨  PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经  5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司  2000  万吨炼化一体化项目已于  2018  年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为  PTA  龙头企业，参控股产能  1350  万吨，权益产能  612  万吨，将充分受益于  PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能  48  万吨、丙烯酸酯产能  45  万吨，分别占国内总产能  17%和  15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能  36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有  90  万吨  PDH  装置，配套  30  万吨聚丙烯装置，下游配套  SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司  45  万吨PDH  二期项目已建成投产，2019  年全年贡献业绩，规划连云港石化  250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。