兴业证券-苏交科-300284-剥离TestAmerica导致Q1收入下滑，盈利能力继续提升-190422

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        投资要点
        2019Q1公司实现营业收入  9.27  亿元、同比下降  19.38%，剔除美国公司TestAmerica  影响因素后，较上年同期增长  10.0%。2019Q1  母公司、子公司分别实现收入  4.37  亿元、4.90  亿元，分别同比增长  9.66%、-34.80%，剔除  TestAmerica  的影响，子公司同比增长  10.36%。
        公司  2019Q1  实现综合毛利率  31.82%、同比提升  5.68%，主要系低毛利率的  TestAmerica  剥离所致。母公司、子公司的毛利率分别为  35.71%、28.34%，分别同比变动  1.31%、6.58%，子公司毛利率大幅提升主要系剥离的  TestAmerica  的毛利率较低所致；母公司毛利率大幅提升使得母公司净利润增速（46.84%）大幅高于收入增速（9.66%）。
        2019Q1  公司实现净利率  9.40%，同比提升  2.97%；期间费用占比为15.79%、较去年同期增加  1.81%，主要系管理费率和财务费率提升所致。2019Q1  公司所得税同比减少  0.03  亿元叠加少数股东损益同比减少  0.04  亿元使得归母净利润增速（24.21%）大于利润总额增速（10.40%）。
        公司  2019Q1  资产减值损失占比为  0.90%、同比提升  0.44%，主要系应收账款结构变化所致；每股经营性现金流净额为-0.44  元、同比增加  0.48  元/股，主要系回款增幅大于支出增幅所致。
        盈利预测与评级：我们维持公司的盈利预测，预计  2019-2021  年的  EPS分别为  0.97  元、1.20  元、1.46  元，4  月  22  日收盘价对应的  PE  分别为  12.5倍、10.1  倍、8.1  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、施工项目进度缓