兴业证券-股指期货专题研究之三：股指期货限制措施松绑影响分析-190423

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        投资要点      
        2019年4月19日，中金所再次发布公告，将中证500股指期货的保证金从15%调整为12%，平今仓的手续费降为万分之3.45，并将日内过度交易行为的监管标准放宽至500手。随着股指期货限制措施的放松，股指期货的交易将变得更加活跃，持仓量和成交量有望进一步上升。
        随着限制措施的放松，日内交易可能会重新活跃起来，有利于恢复期指的流动性，进一步纠正股指期货的贴水。实际上，在2017年的两次和2018年的一次放松措施后，股指期货的流动性有了明显的改善，同时期货的贴水也逐步收窄，IF和IH期货甚至出现升水。  
        通过构建一个指数现货与期货对冲组合来模拟由贴水带来的损失。随着股指期货限制措施的放松和市场的恢复稳定，IF和IC期货的对冲成本都有所下降，到了2019年，IC当月合约的年化对冲成本下降至5.48%，而IF当月合约一度出现正基差，构建对冲组合甚至可以获得正基差的收益。  
        如果股指期货限制措施解除，期指交易有望恢复正常。随着贴水的收窄甚至逐步转为升水，量化对冲基金有望增加仓位，这会为A股带来可观的资金流入，我们主要选取了公募基金中股票多空基金、私募基金中的市场中性产品以及券商集合理财中的股指期货型产品进行初步测算。当股指期货交易限制措施完全解除，进入现货市场的总增量资金可以达到450亿元左右。            
        风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。