国信证券-宝钢股份-600019-2018年年报及2019年一季报点评：降本增效深入，静候汽车行业破局-190426

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        量价齐升，2018  年公司业绩平稳向上
        2018  年，公司实现产材  4675  万吨，同比增长  3.0%。全年实现营业总收入3052.05  亿元，同比增长  5.43%；实现成本削减  38.6  亿元，超预期完成年度目标；实现归属于母公司所有者的净利润  215.65  亿元，同比增长  12.49%，业绩创历史新高。
        降本增效，四大基地协同作用不断发挥
        公司实施营销、采购和研发的统一管理，以充分发挥四大制造基地的协同效应。2018  年宝武整合纵深推进，武钢有限经营绩效大幅提升。东山基地加快前工序制造能力提升，2019  年  3  月湛江三高炉系统全面开工，项目建成后，湛江钢铁将形成年产铁水  1225  万吨吨的产能规模，进一步提升公司盈利能力。
        汽车销量降速趋缓，长强板弱格局或逐步改善
        公司产品以高端板材为主，其中汽车板在销量结构中占到  29%。3  月，汽车行业数据边际改善，据中汽协数据，3  月汽车销量  252  万辆，同比下降  5.18%，降速较  2  月收窄  8.59  个百分点。政策刺激下，下半年汽车销量有望触底回升，带动汽车板需求，进而促使板材价格改善，公司四月普冷汽车板出厂价已大幅上调  300  元/吨。
        注重股东回报，分红比例达  51.63%
        公司一贯重视回报股东，现金股利政策明确提出每年分派的现金股利不低于当年度经审计的合并报表归属于母公司股东净利润的  50%。2018  年，公司拟派发现金股利  0.50  元/股（含税），股息率达  6.6％。
        风险提示：钢材消费大幅下行。
        投资建议：维持  “增持”评级
        考虑到公司行业龙头地位，四大基地协同效应不断发挥，产品定位高端，盈利能力强，在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下，预计公司  2019-2021年  收  入  2917/2932/2980  亿元，同比增速  -4.4/0.5/1.6%  ，归母净利润139.6/156.6/174.3  亿  元  ，  同  比  增  速  -35.3/12.2/11.4%  ；  摊  薄  EPS  为0.63/0.70/0.78  元，当前股价对应  PE  为  11.5/10.3/9.2x。公司分红稳定，估值存在修复空间，维持“增持”评级