兴业证券-银轮股份-002126-19Q1业绩增长符合预期，静待乘用车业务回暖-190429

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        投资要点  
        公司发布2019年一季报：公司19年1季度实现收入13.89亿，同比增长  15.3%；归母净利润  1.09  亿，同比增  6.4%；扣非净利  0.77  亿，同比减少19.9%。
        19Q1收入实现双位数增长，预计主要是江苏朗信并表以及商用车业务19Q1  表现靓丽。19Q1  重卡以及工程机械行业销售超预期，公司  19  年  Q1收入同比增长15.3%，预计主要是江苏朗信并表（2018  年  4  月纳入合并报表）以及商用车业务营收增长。公司  19Q1  归母净利同比增  6.4%，增速小于收入增速，主要是毛利率  19Q1  为  24.9%，同比下滑  1pct，且费用率（三费+研发）同比增加  1.9pct  达  16.2%。公司  19Q1  非经常性损益较多，主要是政府补助和金融类投资收益较多，分别为  0.17  亿和  0.18  亿。
        预计19Q2及以后公司乘用车业务开始回暖放量。我们预计乘用车行业年内产销增速逐季好转，19Q2  负增长增速收窄，19Q3  有望转正。而公司与吉利配套的相关产品预计  Q2  将逐步批产，有望显著改善公司乘用车业务的增速表现，公司乘用车业务板块业绩表现预计后续将逐步改善。
        公司是稳健增长的汽车热管理龙头，预计公司  2019-2021  年归母净利3.97/4.66/5.37  亿，维持“审慎推荐”评级。公司商用车业务增长稳健，乘用车业务以及新能源业务增长可期。公司  2018  年收购江苏朗信后，其乘用车冷却模块、新能源汽车冷却模块的系统配套能力进一步提升，同时公司  2018  已经获得吉利  PMA  平台的电池冷却器和冷却板产品定点供应商，长安福特电池冷却板产品定点供应商，未来有望在新能源热管理领域进一步突破。我们预计公司  2019-2021  年归母净利  3.97/4.66/5.37  亿，维持“审慎增持”评级
        风险提示：主要原材料价格再次大幅上升；公司新客户拓展不及预期