国信证券-金地集团-600383-2018年报点评：均好中增长，维持“买入”评级-190507

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        归母净利增长  18.35%，EPS1.79  元，符合预期
        2018  年公司实现营业收入  506.99  亿元，同比增长  34.62%；归母净利润  80.98亿元，同比增长  18.35%，EPS  为  1.79  元/股，符合预期。公司拟每  10  股派发现金股利  6  元（含税），按  5  月  6  日收盘价计算，股息率达  5.2%。
        销售增长，聚焦一二线城市
        2018  年公司实现销售金额  1623.3  亿元，同比增长  15.3%，近三年复合增速达38%。2018  年，公司土地总投资额约  1000  亿元，一线、二线、三四线投资额占比分别为  25%、43%、32%；新增土地储备建面约  1072  万平方米，拿地销售比为  1.2，为公司发展奠定坚实基础。截至  2018  年末，公司已布局全国  50个城市，总土储约  4400  万平方米，其中一、二线城市占比约  83%。受益于一二线楼市回温，2019  年  1  季度公司销售额同比增长  29.5%，增速居行业前列。
        财务稳健，业绩锁定性佳
        截至  2018  年末，公司充分利用多种融资渠道，债务融资加权平均成本仅4.83%，成本优势突出；标普、穆迪分别维持  BB、Ba2  的长期信用评级，受国际评级机构认可。公司剔除预收账款后的资产负债率  68.1%；净负债率48.0%；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为  4.0  倍，短期偿债能力优。公司  2018  年末预收款为  697  亿元，可锁定  2019  年  wind  一致预期营收的  107%，业绩锁定性佳。
        “两翼”业务助力发展
        公司坚实贯彻“一体两翼”战略，“两翼”业务持续发力。2018  年，商业地产运营水平持续提升，累计开发商业面积达  205  万平方米；产业地产项目顺利落子北京、南京；长租公寓成熟项目出租率保持在  90%以上，火花长租公寓证券化项目获交易所审核通过；稳盛投资继续加大新业务模式的培育，合作筹备设立城市更新基金，并通过推进  ABS  产品积极探索公募  REITs；物业管理规模扩张提速，合同管理面积突破  1.5  亿平方米，盖普洛客户满意度达  97%。
        高质量稳健增长，维持  “买入”评级
        公司坚持高质量稳健发展，商业地产及房地产金融业务持续发力，显著受益于一二线楼市回温，预计  2019、2020  年  EPS  为  2.15、2.52  元，对应  PE  为  5.3、4.5x，维持“买入”评级。
        风险
        若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。