兴业证券-快递行业2018及2019Q1财报总结-190505

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        投资策略与盈利预测
        龙头企业的竞争力不仅仅在产能，也在“软实力”
        2019年，行业最大的变化，来自于龙头企业中通制定了更加激进的竞争策略（中通以往不主动挑起价格战），意在利用自己的成本优势，更快的获取份额，这或将影响全行业的价格、利润水平。目前，根据一线情况，中通年初以来已经采取了派费降0.15到0.2元的策略。
        虽然行业龙头策略改为激进，但后面的企业均不认输，都制定了非常高的业务量目标，因此我们判断今年的竞争压力仍然较大。
        快递行业是同质化、技术和模式进步非常缓慢的行业，因此，本质上各家企业较难做出差异化，如果所有企业能力建设、管理水平一致的话，理论上各家的份额将会处在同一水平。
        过去几年，优秀的企业通过干线运输线路优化（增加自有车辆、减少跑冒滴漏）、转运中心优化（自有土地、转运中心直营、自动化分拣线）获得的领先优势，是很容易被学习的，因此我们看到，过去一两年，申通通过大量回购加盟商的中转中心，圆通通过大量购买自有干线车辆，业务量增速反弹，缩小了差距。
        但是，我们认为，龙头企业核心竞争优势来自于管理能力、企业文化、创始人理念，这一点恰恰是最难量化，因此也是最难被学习的。
        我们认为，过去几年获得成功的企业，已经证明了其在管理能力方面的优势，未来大概率保持领先。
        快递企业继续做大的瓶颈将出现在管理上。