兴业证券-钢铁行业周报（20190506~20190512）：焦炭走强，成材利润回落-190511

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        投资要点  
        本周  SW  黑色金属指数较节前下跌  5.80%,同期沪深  300  周较节前下跌4.67%。本周行业股票涨幅靠前的为本钢板材  000761（3.0%）和杭钢股份600126（1.9%）。
        钢价小幅下跌。本周螺纹价格持续回落，而热轧价格先扬后抑，周五螺纹钢收  4100  元/吨，较节前下跌  1.0%，热轧板卷和冷轧板的价格分别环比节前下跌  0.2%、和  0.9%，中板价格较节前上涨  0.2%。
        焦炭走强，螺纹吨毛利继续回落。原材料方面，本周焦炭价格再涨  100元/吨，进口铁矿石价格较节前进一步小幅上涨，废钢价格继续小幅回升，受原材料价格上行特别是焦炭走强影响，螺纹盈利回落。本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比  4  月  26  日一周分别-33  元/吨、+18  元/吨。
        库存去化继续放缓。本周五大钢材品种社会总库存较上周减少  27.30  万吨，钢厂总库存较上周减少  4.99  万吨，库存去化继续放缓，社会库存的去化已经连续  3  周显著慢于去年同期。分品种来看，螺纹钢产量周环比再增7.56  万吨，突破  375  万吨，社库与厂库合计降  18.79  万吨；热卷产量周环比减少  0.99  万吨，社库与厂库合计降  1.96  万吨。
        短期需求端表现依然较好，但产量持续创新高拖累库存去化速率。虽然  4月份以来螺纹钢的总库存（社库+厂库）去化速率始终慢于去年同期，但表观消费量均高于去年同期。本周  Mysteel  统计全国  237  家流通商成交量周平均值近  20  万吨/日，略高于去年同期水平，螺纹钢在产量突破  375  万吨、较去年同期高  71.38  万吨的情况下，社库和厂库仍实现环比去化，可见短期需求端表现依然较好，只是高产量拖累了库存的去化速率。
        5  月中下旬需求端或出现季节性转淡，关注限产执行情况。从过去两年Mysteel  统计全国  237  家流通商成交量变化来看，5  月中下旬成交明显回落，建筑钢材需求出现季节性走弱。目前来看供应端限产不及预期，若接下来限产执行效果仍不明显，高供给压力在需求转淡后预计会进一步凸显，钢价或有所承压。
        当辉煌的盈利成为过去式，普钢企业利润向合理水平回落，板块主要关注估值修复机会，维持行业“中性”评级。推荐  1)生产成本低，业绩韧性强：方大特钢；2)下游多元，主要子领域供需格局好：南钢股份；3)抵御周期波动风险能力强的特钢标的：久立特材。建议关注：成本管控能力出众，扩产能巩固长材优势：三钢闽光；铁矿石相关标的：河北宣工、海南矿业。
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑