兴业证券-二六三-002467-5G驱动视频云兴起，263业绩弹性大-190421

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        投资要点  
        美国视频云领导厂商  ZOOM  于  2019  年  4  月  18  日上市，市值达  1000  亿人民币，引起市场对视频云行业的高度关注。
        Zoom  是一家提供视频会议  SaaS  产品的科技公司，于  2011  年由思科子公司  Webex  前首席工程师袁征创立，提供跨设备（Cisco、Polycom、华为等均可接入）、跨团队(从小型团队到大型企业)都能轻松使用的视频会议软件，即视频云。Zoom  的价值主张是：让  Zoom  会议比面对面会议更好；Zoom  认为自己最重要的一个特点是：能够对广泛的设备、操作系统、第三方应用进行支持。
        我们判断，新一代的企业通信会基于“视频”，将视频能力集成到企业核心业务流程中。但是，当前视频会议的发展仍有两大痛点：①沟通的效果差，视频画面不清晰，通话有干扰等；②不能互联互通，不同的品牌和地区的终端无法有效连接，外部用户无法视频接入，从而影响沟通的效率。这两大痛点严重制约着视频会议市场的发展。
        据  Zoom  招股书，客户在采购实施了  Zoom  的产品之后视频会议用量大增，如某个健康中心在用其他产品的时候，一周的会议数少于  100  次，换用了Zoom  之后，平均一周会议暴涨到  2000  次，充分说明视频会议渗透率和使用频率具备巨大的提升潜力。
        风险提示：互联网巨头切入视频云通信，行业竞争压力陡增；商誉规模较大，部分子公司经营不善商誉减值；国内运营商强化国际化，国际专线业务承压。