兴业证券-通信行业周报：当前通信行业投资的三条主线-190414

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        投资要点
        【板块走势】
        上周（4.8-4.13）通信板块下跌  2.58%，其中通信设备制造下跌  2.36%，增值服务下跌  2.83%，电信运营下跌  3.99%，同期沪深  300  指数下跌  1.81%，中小板指数下跌  3.77%，创业板指数下跌  4.59%。
        【行业观点】
        自  3  月  12  日以来，通信行业板块呈现震荡偏弱走势。我们认为，这种走势，一方面是对前期过快上涨的消化；另一方面也是对三大运营商  2019  年  5G  支出相对谨慎的反应。
        本来投资者普遍预期  2019  年通信板块的行情主要在牌照发放之前，但是近期偏弱的走势，反而促使我们更加看好  5G  牌照发放之后的行情。
        首先，我们认为  5G  行情将与之前的  4G  行情大为不同。4G  发牌照之前，已经有成熟、单一的商业模式，所以一旦发放牌照，运营商“大干快上”，而市场往往提前反应，牌照发放之后行情反而出现回调。这次的  5G，截至目前，除了传统的个人移动通信，其他商业模式和应用场景仍旧在探索之中，而运营商的重点恰恰在于探索  5G  多应用场景。所以，在应用和商业模式都不明朗之前，运营商显得有些谨慎。
        其次，5G  建设将是“多场景应用驱动”的节奏，这一方面决定了  5G  建设的渐进性，而不是大干快上；另一方面也决定了：应用场景的开发是  5G  未来投资的重心。
        根据之前的规划，5G  临时牌照有望在近  1-2  个月内发放。鉴于近期通信板块的回调，我们看好  5G  牌照发放前后的市场走势。我们认为，投资者可从三个角度审视通信板块的投资：
        1、  5G  硬件产业链。这是  5G  网络建设的基础，同时近一年来贸易战的演进，使市场、产业逐步认识到  5G  硬件产业链自主可控的重要性。
        5G  硬件产业链也是市场挖掘最早、最深入的主线。在此重申我们的主力推荐品种：①、主设备商，中兴通讯、烽火通信；②、通信设备  PCB  提供商，深南电路；③、光模块提供商，中际旭创、光迅科技、新易盛以及天孚通信；④、通信设备/服务器制冷商，英维克。
        2、  5G  应用。5G  网络建设的节奏，将是应用驱动，因此，应用场景的挖掘，是  5G  投资的核心。目前可列举的  5G  应用众多，诸如  VR/AR、车联网、远程医疗、云游戏、智慧家居、智慧城市、智能工厂、广域物联网等，但是部分应用涉及范围广阔，需要较长的时间和各方协调配合才能实现。
        我们判断，目前较为现实的  5G  应用是“随时随地的高清视频沟通”，即  5G  将首先是视频的时代，受益标的：亿联网络、二六三、会畅通讯、视源股份等。
        同时，5G  多场景特征，为运营商商业模式创新、提升附加值，提供了绝佳的契机，有望驱动运营商价值重估，受益标的：中国联通、中国移动、中国电信。
        3、  科创板映射。本次科创板的推出意义非同凡响，相应的，有望登陆科创板的企业及对应的行业也被赋予高科技、创新经济的标签。目前已经被受理的  60  多家科创板企业中，明确属于通信行业的有四家：国盾量子、鸿泉物联、威胜信息、视联动力。
        国盾量子：主要产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件四大门类，从硬件设备到管控软件，从  QKD  组网到下游行业应用，全产业链布局。我国已建成的实用化光纤量子保密通信网络总长达  7000  余公里，其中超过  6000
        风险提示：1、“贸易战”恶化影响产业的供应链安全；2、军工北斗板块估值仍偏高，有估值回调风险；3、运营商可能把盈利压力传导给设备供应链，导致产业链毛利率下滑。