国信证券-基础化工行业2018年报和2019Q1季报点评：去年末资产减值超出预期，1季度盈利能力略有恢复-190516

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        事项：
        化工行业上市公司已经全部公布  2018  年年报和  2019Q1  季报。根据我们统计，2018  年报国信化工全板块营收同比增长14.21%，归母净利润同比增长  22.39%，其中  2018Q4  单季度营收同比  10.45%，归母净利润同比-48.71%。2019Q1  季报国信化工全板块营收同比增长  8.67%，归母净利润同比增长-21.66%。
        国信化工观点：1、2018  年全板块的经营状况低于我们之前预期，主要是去年末不少上市公司进行了大幅资产减值，超出我们之前的多次预测；2、2019Q1  全行业的盈利能力略有恢复，上市公司的经营稳定性并没有发生严重的下滑；3、从各个子行业经营状况来看，化纤、化肥、印染化学品、轮胎、改性塑料在  2019Q1  业绩延续了较好的表现，另外市场份额较为集中以及产品技术附加值较高的子行业在  2019Q1  也保持了较好的净利率；4、投资建议：行业景气下行并未严重影响上市公司盈利能力，优质龙头仍值得坚定持有。国内化工行业目前已经进入综合能力比拼阶段，行业内优秀企业凭借自身突出的管理能力，以及不断向上下游延伸加固自身产业链优势，盈利波动幅度较从前已经明显降低。建议重点关注相关子行业的龙头公司，重点关注新一轮扩产周期中的龙头企业恒力股份（打造原油炼化-烯烃、芳烃-聚酯-化纤产业链）、卫星石化（沿乙烷、丙烷产业链上下游持续布局）、万华化学（MDI、TDI  新产能投产继续扩大全球领先地位，长期布局下游新材料领域）、华鲁恒升（最具效率的煤化工平台）、龙蟒佰利（氯化法钛白粉是行业未来主流绿色工艺）。
        风险提示：1、下游需求低迷超出预期，化工品  PPI  大幅下行，影响企业盈利能力；2、全球政治变化，影响原油价格以及化工品需求。