兴业证券-晨会纪要-190524

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        今日重点推荐  
        机械：恒立液压（601100）：成长路线清晰，泵阀进入加速进口替代阶段  
        公司专注于液压元件及系统，成长路线清晰。公司是挖掘机油缸领域的龙头企业，挖掘机油缸在国内市场份额超过  50%，同时是卡特彼勒的全球供应商。一方面，公司通过应用场景拓展，从挖掘机油缸切入更广阔的特种油缸市场，特种油缸成为公司重要的增长点；另一方面，公司通过新产品研发，进军  2  倍于高压油缸市场的高端泵阀市场，从挖机泵阀入手、拓展工业泵阀，打造更长期的增长点。
          2019~2020  年是公司挖掘机泵阀市占率的加速提升窗口。公司挖机油缸从  1999  年到  2009  年用了十余年时间，市场占有率提升至  10%以上，此后用了仅  5  年时间市占率就提升至  50%以上。挖掘机泵阀从  13  年到  18年用了五年时间，市场占有率提升至  10%以上，说明公司泵阀产品已经得到了市场的检验，后面有望进入加速进口替代阶段。我们判断，19~20年是公司挖机泵阀市占率的加速提升窗口。预计  19~20  年泵阀收入分别约为  15  亿、22  亿。
        海外：贸易冲突下的华为产业链（手机篇）  
        手机硬件零部件对美国供应链依赖主要集中在部分芯片。我们以华为目前最高端的手机  P30  Pro  来分析供应链中对美国的依赖程度。海思半导体供应了主要芯片，包括最重要的主处理器和基带。美国公司intersil、QORVO、RFMD、美光供应了稳压、前端、射频和存储芯片。但是需要注意的是海思设计的芯片中需要用到部分美国公司的技术，包括EDA（芯片设计软件），而失去英国  ARM  的未来新指令集版本授权将使海思开发新产品遇到一定阻力，这将在我们系列报告的芯片篇有更详细的分析。
          谷歌“断供”影响不容忽视，对海外销售影响尤甚。5  月  20  日，据路透社报道称，谷歌已经暂停了与华为的部分业务往来。除了通过开源许可获得的服务外，谷歌已暂停与华为的部分合作，包括硬件、软件和技术服务的转让。这将使得华为海外新售手机无法使用  GMS  服务，而Google  移动服务（GMS）是由谷歌提供的一系列应用和服务，包括  Gmail、Chrome、Google  地图等。考虑到消费者习惯，这可能使得华为手机在海外市场欢迎度下降。
          华为手机供应商对华为收入依赖度分析。根据彭博的数据分析，1）A  股上市公司中，欣旺达（30.8%）、卓翼科技（27.9%）、星星科技（25.6%）、深南电路（24.8%）、欧菲光（23.2%）等依赖度较高；2）港股上市公司中，舜宇光学科技（21.9%）、中芯国际（17.5%）、比亚迪（13.5%）、比亚迪电子（30.2%）、丘钛科技（10.2%）、通达集团（9.5%）等依赖度较高；3）美股上市公司中，Lumentu（18.4%）、美光（13.0%）、Qorvo（10.8%）、Knowles（5.4%）、博通（5.3%）等依赖度较高。