兴业证券-煤炭行业周报（05.19~05.25）：下游低日耗需求乏力，港口煤价短期承压-190526

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        投资要点
        港口：秦港平仓价下跌。5  月  24  日，秦港动力末煤（5800  大卡、5500  大卡、5000  大卡、4500  大卡）平仓价分别为  641、610、517、447  元/吨，周变化-4、-4、-5、-5  元/吨。5  月  22  日环渤海动力煤价格指数为  579  元/吨，周持平。
        产地：动力煤价格有涨有跌，无烟煤稳中有跌、焦煤持平。动力煤：5  月  24  日，山西大同  Q5500  坑口含税价  440  元/吨，周跌  5  元/吨。鄂尔多斯  Q5500  坑口含税价  398  元/吨，周跌  2  元/吨。陕西榆林  Q5800  坑口含税价  475  元/吨，周涨  3  元/吨。焦煤：5  月24  日，古交地区  2  号焦煤坑口含税价  920  元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价  1,585元/吨，周持平。无烟煤：5  月  24  日，晋城地区无烟中块坑口含税价  1,140  元/吨，周持平。5  月  17  日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价  1,120  元/吨，周跌  50  元/吨。
        期货：动力煤价格下跌、焦煤价格上涨。5  月  24  日，动力煤期货（活跃合约）收盘价589.6  元/吨，周跌  7.8  元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价  1,418.0  元/吨，周涨  28.0元/吨。
        国际煤价：国际煤价继续下跌，国内外价差拉大。国际动力煤，5  月  23  日，欧洲  ARA三港、南非  RB  港、澳洲  NEWC  港价格分别为  57.16、62.38、80.95  美元/吨，分别周变化-1.99、-4.03、-2.49  美元/吨。中国进口焦煤，5  月  24  日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为  213  美元/吨，周持平。5  月  24  日，基于  CCI  指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为  125.70  元/吨，较上周上涨  10.90  元/吨。
        运输情况：沿海运价上涨。1）沿海煤炭运价：5  月  24  日，秦皇岛至广州运价  42.40元/吨，周涨  1.7  元/吨；秦皇岛至上海运价  34.90  元/吨，周涨  1.7  元/吨。5  月  23  日，南非至中国运价  11.50  美元/吨，周持平；澳洲至青岛运价  9.50  美元/吨，周持平。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均  58.26  万吨，周增加  0.51  万吨；日吞吐量平均  61.04  万吨，周增加  2.94  万吨。
        煤炭库存：电厂库存继续增加、秦港库存小幅下降。1）港口：5  月  24  日，秦皇岛港煤库存  632.50  万吨，周减少  19.5  万吨。5  月  24  日，广州港库存为  235.20  万吨，周增加  6.5  万吨。2）电厂：5  月  24  日，六大发电集团煤炭库存  1,671.89  万吨，周增加  32.39万吨，同比增加  34.73%；库存可用天数  27.75  天，周增加  1.18  天，同比增加  76.98%。5  月  19  日，重点电厂煤炭库存  8,072  万吨，周增加  195  万吨，同比增加  23.71%；库存可用天数  24  天，周增加  2  天，同比增加  26.32%。3）钢厂及焦化厂：5  月  24  日，国内样本钢厂炼焦煤库存  848.26  万吨，周增加  15.10  万吨；独立焦化厂炼焦煤库存  788.50万吨，周增加  11.74  万吨。
        下游变化：六大电厂日耗小幅下降，焦炭稳中有涨、水泥持平。1）电力：5  月  19  日，重点电厂日均耗煤  319.00  万吨，周增加  5.00  万吨，同比减少  6.18%。5  月  24  日，六大发电集团日均耗煤  60.25  万吨，周减少  1.45  万吨，同比减少  23.86%。2）钢铁：5月  24  日，全国主要城市螺纹钢库存  569.83  万吨，周减少  27.86  万吨。5  月  24  日，上海  20mm  螺纹钢含税价  4,090  元/吨，周涨  20  元/吨。3）焦炭：5  月  24  日，唐山二级冶金焦价格为  2,050  元/吨，周持平；5  月  24  日，山西二级冶金焦价格为  2,260  元/吨，周涨  100  元/吨。4）水泥：5  月  24  日，上海  42.5  标号水泥价格为  550  元/吨，周持平；合肥  42.5  标号水泥价格为  498  元/吨，周持平。
        本周观点：本周，六大发电集团日耗继续下降，重点电厂煤炭库存充足，用煤需求乏力；部分产地价格出现涨跌分化，港口价格随即出现小幅下跌。虽然高温天气来临，但在南方降雨增多的情况下，预计电厂日耗不会大幅增加，预计煤价短期承压，全年维持高位窄幅震荡。
        推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
        风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险。