兴业证券-农林牧渔行业：非瘟疫苗获阶段性成果，距离商用道阻且长-190526

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        投资要点  
        农业板块弱于大盘。1）本期沪深  300  指数下跌  1.50%，农业板块下跌7.85%，在  28  个子行业中排名第  28  位；2）本周农业主要子行业表现较弱。养猪板块所有标的下跌且超额收益为负；养禽板块仅仙坛股份上涨，其余标的中圣农发展超额收益为正；饲料板块所有标的下跌且超额收益为负；动保板块中牧股份、普莱柯上涨，其余标的下跌，其中中牧股份获得正超额收益；种子板块所有标的下跌且超额收益为负。
        猪价微涨；毛鸡上涨、鸡苗持平。1）5  月  25  日，猪  e  网生猪报价  15.04元/kg，价格环比上涨  0.40%。本周多地开始严查违法调运行为，低价猪源冲击减弱，北方前期产能下降较多猪源紧张，但南方仍有被动抛售，加上压栏肥猪较多、需求淡季，猪价仍处震荡态势。2）5  月  25  日，毛鸡  5.38元/斤，价格环比上涨  1.89%；鸡苗  10.20  元/羽，价格环比持平。近期北方迎来高温天气，养殖场推迟出栏现象减少、畜禽产品消费较弱，但毛鸡出栏量整体增幅不大，企业收购压力仍在，价格高位震荡。鸡苗产量有所回升但尚不明显，优质鸡苗较紧缺，大厂鸡苗质优价高，大型养殖场提前预定，中小厂鸡苗销售计划一般。
        本周重要公告：1）中牧股份：控股子公司乾元浩生物股份有限公司获得新兽药注册证书；2）牧原股份：全资子公司牧原肉食拟出资  2  亿元设立孙公司正阳肉食；注册发行  40  亿公司超短期融资券获中国银行间市场交易商协会批准；子公司卧龙牧原已完成了对盛达发展的土地产权权属转移登记过户手续，已收到支付的转让价款，转让资产事项已全部完成；3）大北农：终止与首农食品集团的合作框架协议；4）益生股份：公司参与承担山东省烟台市白羽肉鸡主要疫病区域净化示范区建设项目；5）新五丰：股东高新财富持有的  3826  万股公司股票已解除司法冻结；6）温氏股份：解锁限制性股票  3686.79  万股（占公司总股本  0.6939%）。
        本周调研：本周我们在湖南、湖北调研生猪养殖、疫苗行业，欢迎交流。
        投资建议：（1）国内非瘟疫苗研制取得阶段性成果，但预计  1-2  年内仍难以实现商业化推广，我们继续看好养殖板块。目前哈兽研已成功分离了我国第一株非瘟病毒并创制了非瘟候选疫苗，实验室阶段研究证明其中两个候选疫苗株具有良好的生物安全性和免疫保护效果。但由于实验室研究后续还需扩大范围的中试、临床实验等，疫苗保护率和安全性有待进一步验证，目前来看  1-2  年内实现商业化推广困难较大。而  4  月我国生猪存栏、能繁母猪存栏下降幅度再创历史新高，且母猪补栏积极性仍不佳，行业产能已大幅去化，我们预计下半年旺季猪价将再次迎来快速上涨，本轮周期有望涨超上一轮周期高点  21  元/kg，2020  年或持续高位运行。此外上市公司恢复、扩产能力较强，市场份额将持续提升，我们继续看好相关标的：温氏股份、正邦科技、天邦股份、牧原股份。唐人神、新希望、新五丰、
        风险提示：疫情扩散、政策因素、价格波动大、原材料成本上升等。