国信证券-汇顶科技-603160-南有一阳指，身藏六脉功-190531

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        汇顶科技：全球指纹识别芯片领域龙头
        汇顶科技主要提供芯片设计以及软件开发的整体解决方案，面向智能手机移动终端市场，目前公司已成为安卓阵营全球指纹识别方案第一供应商。
        通过不断研发进取满足客户需求，从早期的电话机芯片到触控芯片，指纹芯片，公司产品线布局不断完善升级。公司获得了国家半导体大基金和联发科的战略投资，体现了公司核心竞争力得到产业内主流机构认可。
        逐级台阶向上，成为目前国内最大市值的半导体公司
        公司收入从  2011  年的  0.87  亿元，增长至  2018  年的  37.21  亿元，复合增速为59.91%。净利润  2011  年的  0.27  亿，增长至  2018  年的  7.46  亿元，复合增速为  51.41%。随着  2019  年公司屏下光学指纹产品的爆发，公司营业规模和增长速度将会实现新的突破。
        产品创新带动公司成长，核心研发能力保障公司长期竞争力
        随着全面屏趋势以及国产  OLED  屏幕的量产，光学屏下指纹快速应用在高端智能手机领域，2019  年公司新产品光学屏下指纹方案市场开始爆发。目前部分千元机已经采用了光学屏下指纹方案，同时低成本的  LCD  方案有望在  2019  H2实现量产，未来千元机和  LCD  方案的批量使用有望带来光学屏下指纹方案需求超预期。公司目前已经是全球最大指纹识别芯片供应商，对于抢占  2019  行业爆发机遇具有先发优势。
        除了指纹识别业务带动的短期高增速，公司前期布局的生物识别，人机交互和IoT  芯片等等众多业务领域已经成为公司多领域同时出击的六脉神功，一方面保证了公司未来能够抓住行业爆发机遇实现长期持续发展，同时也保证了公司强者恒强的龙头竞争优势。
        新产品爆发带来业绩快速增长，维持“买入”评级
        公司下游为国内主流手机品牌厂商，光学屏下指纹新产品受益于全面屏带来的指纹识别产品创新升级。预计公司  19-21  年每股收益  3.38/4.10/4.60，对应市盈率  33.4/27.5/24.6X，维持“买入”评级。
        风险提示：行业竞争加剧，需求不及预期