鲁证期货-煤焦钢周报：PMI回落需求萎缩，高供给决定低价低利润-190602

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        市场焦点
        主要逻辑：刚刚发布的5  月份制造业PMI  数据49.4，低于4  月份的50.1，并低于荣枯线以下，制造业指数显示经济活动萎缩。从分项数据来看，新订单大幅下滑1.6%（新出口订单下滑2.6%）；从企业类型来看，小企业景气度下行2%，走弱特征更加明显。究其原因，除了季节性之外，因为贸易摩擦增加关税造成的以小型企业出口订单面临较大的压力。再就是从钢铁PMI  数据来看，下降2.1%到50，主要也是因为新订单和出口订单下滑导致，从高频的线螺采购量，钢银成交等数据也可以印证。从生产情况来看，钢铁PMI  生产指数56%，较上月提升1.5%，原材料采购量也大幅提升51.2（+3.2%），印证了我们的钢铁产业不断创出新高。所以，近期黑色的低需求高供给，决定了价格回调利润回落。
        近几个月的行情逻辑梳理：年后先是钢材的高产量，带动了原料的高需求，在高需求的支撑下，铁矿石的矿难影响使矿价大幅上涨，焦炭的环保预期也提升了焦炭利润和价格，在春季钢材的高需求下，表现为成材和原料同涨。而需求季节性回落，加上贸易摩擦提高关税等利空预期的情况下（最新的PMI  数据显示正在开发发酵），钢材需求无法支撑高供给，钢价和钢材利润大幅回落，热卷和电炉螺纹利润已经临近成本，焦炭在无实质限产的情况下，300  以上的高利润显然也无法维持，上周焦化利润也出现了大幅的回落。
        对于后期走势，宏观层面，宏观下行压力依然存在，国际形势对出口影响较大，宏观政策由之前的正驱动转变为利多出尽、利空逐渐显现（观点新更新），密切关注5-6  月投资数据，因为去年5-6  月地产的新开工（也就是赶工）是高基数，如果不超预期好，可能会产生宏观悲观预期的到来。产业政策方面，除了铁矿石供给受到外矿安全性担忧影响，目前焦点仍然主要在焦炭方面，因环保督查回头看原因，直接导致了黑色中焦炭表现为高弹性，目前产业政策驱动仍然其上，但后期重点政策具体执行情况。
        从驱动来看，钢材供给维持在高位，需求偏弱，但盘面贴水以及利润低水平的情况下，钢材维持震荡走势，波动区间有限。铁矿石从供需来看，依然是黑色中基本面最好的，钢厂补库至中位，价格修复至合理估值，建议短期多单止盈。焦炭要注意港口高库存的变现风险，同时仍要关注山西环保政策，防止因政策不及预期带来的价格波动风险。
        重点关注：贸易摩擦动态及影响；山西焦化产业政策；钢材下游需求情况。
        投资策略
        趋势方面，钢材空单持有或卖跨，铁矿多单止盈；关注逢低多远月焦煤。
        套利方面，做空钢厂利润套利止盈，焦化利润做空；铁矿91，15  正套；焦炭反套持有；螺纹10-01  反套持有。