兴业证券-2019年中期宏观报告：历史大变局，寻找改革“必选项”-190610

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        要点
        关键词：百年变局、金融供给侧改革、制度改革红利。
        长周期来看，国内外经济金融形势均面临较大的不确定性。
        o  全球：百年未见之“弱需求+高债务+低利率”组合，提升经贸摩擦“长期化”风险；
        o  国内：中国经济面临类似  90  年代末的重大结构调整。
        高度“不确定性”中，寻找改革的“必选项”。
        o  确定性之一：“稳”是经济发展和转型升级的基础；
        o  确定性之二：需求侧管理“不走老路”；
        o  确定性之三：金融与实体经济的供给侧结构性改革。
        资产配置：“他人恐慌时我贪婪”。
        o  债券市场：关注“外水内溢”效应；
        o  股票市场：制度改革红利带来估值体系的重构。
        风险提示。
        o  海外政治周期：尽管中美摩擦可能会长期存在，但今年四季度后，随着美国  2020  年大选临近，特朗普主动与中方达成暂时性协议，进而推升短期风险偏好的概率仍然存在；
        o  油价：伊朗及委内瑞拉的局势不确定性使得未来油价上行、下行风险均较大。而从近期发展来看，后者的概率在上升。
        风险提示：美国大选临近致中美关系变化、油价下行。