兴业证券-通信行业：硬件与应用共振，5G箭在弦上-190602

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        投资要点  
        2019  全年预判：1、以中兴通讯为首的通信设备硬件产业链，2019  下半年将比上半年明显上行，最为受益的是龙头设备商、射频器件厂商、光模块厂商等。2、2019  年，是  5G  网络建设与应用培育协同发展的关键之年，新型的增值服务厂商市场关注度将明显提升。其中，高清视频（视频云）有望成为最先爆发的  5G  应用。3、IDC  产业链，受益于数据流量的爆发以及云计算的迅猛增长，IDC  产业链，2019  年还将继续保持相对高景气。
        5G  硬件产业链，为通信行业发展奠定基础。流量免费化行动在全国风起云涌，网络利用率伴随着流量的暴增而迅速提升，当前  4G  网络的压力已迫在眉睫，然而  5G  配套尚未成熟，远水不解近渴，无法有效分担流量压力。因此，5  月  8  日国资委和工信部要求  2019  年  4G  扩容及新建超  60  万站（2018  年为  43  万站）。
        流量免费化会给通信行业带来深远的影响，不仅倒逼运营商进行  4G  网络扩容，而且最终将推动  5G  的建设。因为  5G  基站的承载容量将达  4G  的10~20  倍，单位流量产生成本仅有  4G  的十分之一，是解决流量的终极手段。而且数字经济在国民经济中的地位举足轻重，5G  是新一轮科技革命的基础设施，更是引领新一轮信息经济增长的前提，推动  5G  建设对提振国家经济意义非凡。
        投资策略：国际竞争格局的风云变幻，使市场、产业逐步认识到作为网络建设基础的  5G  硬件产业链自主可控的重要性。其中值得深入挖掘的主线包括：1、主设备商，中兴通讯；2、通信设备  PCB  提供商，深南电路；3、光模块&光设备提供商，新易盛、光迅科技、烽火通信、天孚通信，均为“审慎增持”评级。建议关注：通鼎互联、中天科技、吴通控股等。
        5G  网络，应用驱动。5G  的重要性以及战略意义显而易见，但三大运营商5G  规划仍不容乐观。主要是因为运营商只有找到  5G  收入的增长点，才愿意大规模的建设网络。因此，5G  网络的建设节奏将是应用驱动型的，应用场景的挖掘，对  5G  投资举足轻重。从产业成熟度和培育难度等方面考虑，高清视频沟通（或视频云）有望直接受益于  5G  建设，而成为最先爆发的  5G  应用。
        投资策略：目前较为现实的  5G  应用是“随时随地的高清视频沟通”，其中，视频会议“云+端”厂商亿联网络以及“中国版  Zoom”视频云厂商二六三最引人注目，均为“审慎增持”评级。5G  应用的受益标的还有：终端  MEMS器件制造商耐威科技、物联网终端厂商移为通信等。
        云计算高度景气，产业链加速前进。IDC  行业需求，主要分为  to  C  需求和  toB  需求，前者正处在  4G  和  5G  人口红利的转换期，位于不乏小气候的阶段性低谷；而企业级云计算的增速仍旧保持高位，AWS、阿里、华为等  IDC  厂商都在快马加鞭向前进发。与美国  IDC  产业相比，我国仍存在巨大差距，主要是因为国内互联网市场的相对不开放。未来，开放是大势所趋，尤其在贸易战背景下，开放将呈现加速趋势。Google、Facebook、AWS  等都有望通过自贸区直接进入中国，进一步带动国内  IDC  市场的需求。
        投资策略：国内  IDC  产业迅猛发展，以  IDC  运营商光环新网、制冷厂商英维克、光模块厂商中际旭创为代表的上下游产业链，2019  年还将继续保持高度景气，均为“审慎增持”评级。IDC  产业的受益标的还有：CDN  运营商网宿科技、光模块提供商剑桥科技。
        北斗及军工通信板块，随着军事采购的恢复，有望在  2019  年四季度景气度明显提升，建议关注：海格通信、凯乐科技等。
        风险提示：
        1、不限流量套餐导致移动流量大爆发，倒逼运营商网络扩容，但是运营商自身盈利能力提升有限，所以运营商可能把盈利压力传导给设备商供应链，导致相关公司毛利率下滑。
        2、如果贸易战恶化、华为进入实体名单事件无法圆满解决，将给通信行业带来较大风险。
        3、互联网巨头切入视频云通信，导致行业竞争压力陡增。
        4、云计算市场规模增长不及预期。