兴业证券-6月美联储会议点评：美联储如期鸽派，市场期待更多降息-190620

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        投资要点
        事件：19  日美联储会议召开，维持利率水平不变，但对前瞻指引进行了修改，我们对此的点评如下。
        6  月美联储会议维持利率水平不变，但修改前瞻指引。6  月美联储会议维持利率水平在  2.25%~2.5%不变，但前瞻指引做了较大的修改，由  3  月的“委员会将对于未来如何调整利率区间保持耐心”变为“考虑到经济前景的不确定性，委员会将密切关注，并在合适的时候采取行动”。而且在本次会议上，已有一名委员（James  Bullard）提出应在本次会议降息  25  个  bps。历史上来看，去掉“保持耐心”是非常重要的降息信号，大概率在  7  月会议上联储会采取行动。
        不确定性、弱通胀是本次联储措辞中担忧的方向。本次会议上联储对于经济本身的表述并未发生太大的变化，当然，这是由于在  5月会议上联储对于经济表述已较为谨慎，本次会议延续了谨慎的措辞，更强调中经济中的“不确定性”。在经济预测上也是如此，相比  3  月的预测，联储对于  GDP  增速的预测变化不大，主要是下调了对于通胀的预期。
        市场对联储降息的预期进一步演化，当前隐含年内  3  次降息预期。
        尽管此前市场对于本次联储会议已有较高的预期，本次联储会议也并没有让市场失望。但联储会议之后，市场对于联储宽松的预期进一步升级，当前联邦基金利率期货显示市场预期  7  月底、9  月底、12  月底联邦基金利率将分别降至  2.05%、1.84%、1.62%，即至年底市场预期联储将有  3  次降息。
        欧央行、美联储相继释放宽松信号，全球水位继续提高。此前德拉吉也在本周释放宽松信号，在两大央行宽松引导下，全球债券收益率继续下行，美债逼近  2%，负利率债券存量达到  12.5  万亿美元，在全球债券存量中占比超过  10%。同时，在本次全球风险资产反弹的过程中，黄金依然表现靓眼，显示在宽松环境中市场对冲不确定性的需求依然强烈（参见《事情正在起变化：从金价上涨说起》）。
        风险提示：全球贸易争端迅速平息，发达经济体推出大规模财政宽松。