兴业证券-制造行业科创板巡礼：铂力特-190622

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        投资要点  
        公司是科创板受理企业之一，成立于  2011  年，是一家由西北工业大学牵头出资的专注于工业级金属增材制造（也称“3D  打印”）的高新技术企业，业务涵盖金属  3D  打印设备、金属  3D  打印定制化产品服务、金属  3D  打印原材料等。公司在国产  3D  打印设备领域市占率第一，客户主要包括国内大型集团公司及其下属单位、科研院所等，其中  50%以上的收入来自于航空航天领域。
        公司通过不断提高产品技术含量和加大市场开发力度，业务保持了较高速增长，近  3  年营业收入从  1.66  亿元增长至  2.91  亿元，年均复合增速为  32.37%；归母净利润从  3133  万元增长至  5718  万元，年均复合增速为  35.11%。近  3  年公司毛利率在  40%以上，保持了相对较高的盈利水平；净利率在  2018  年提高到  19.62%，为近  3  年最高水平。政府补助对于公司的利润影响较大，近  3  年政府补助在利润总额中占比分别为  22.58%、30.60%和  37.25%。
        公司研发实力强大，形成了以首席科学家黄卫东为核心的研发团队，公司高管均具有深厚的科研背景，研发人员占比  26.73%，本科及以上学历人员占比49.77%，近  3  年研发投入始终保持在  8%以上。
        经过  30  多年发展，增材制造产业正从起步迈入成长期，呈现出加速增长的态势。根据  Wohlers  Associates,  Inc.统计显示，全球增材制造产值从  2012年的  22.8  亿美元增长到  2017  年的  73.36  亿美元，年复合增速高达  26.20%；到  2024  年，行业产值将达到  356  亿美元，仍将保持  25%以上的年均复合增速。据中国增材制造产业联盟统计，2015-2017  年，我国增材制造产业规模年均增速超过  30%，2017  年已超过  100  亿元。初步预计  2023  年我国  3D  打印市场规模将达到  110  亿美元左右，年均复合增速超过  37%。尤其在金属增材制造领域，增长势头更为强势。行业的强劲增长势头，带来了  3D  打印设备、3D打印产品、3D  打印原材料的旺盛需求。
        增材制造产业市场处于全球竞争中。全球增材制造市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区并形成了美、欧等发达国家和地区主导，亚洲国家和地区后起追赶的发展态势。目前中国市场形成了高校、科研院所、民营企业和外资企业并存的竞争格局。公司依托传统军工院校西北工业大学的人才优势，深耕增材制造产业，形成了领先的技术研发优势、知名的品牌优势和稳定的客户优势，在国内增材制造领域具有较强的竞争力。
        风险提示：增材制造行业应用进展不及预期，市场竞争加剧。