兴业证券-海外资金深度研究前言：为何对海外投资机构进行深度研究-190625

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        投资要点
        ★中国开放红利从经常账户转向金融账户
        2001  年加入  WTO，我们迎接第一轮经常账户开放的红利。2001  年加入  WTO，开放经常账户。第一轮红利使得中国在过去  20  年时间，经济实现腾飞式发展，成为全球第二大经济体。展望未来  10  年，我们认为促进我们经济进一步发展的红利将来自于金融账户的逐步开放。未来不但会对股市，还会对金融市场，也包括整个产业和整个经济带来巨大的变化和机遇，但对部分企业而言也是挑战。
        从  2015  年开始，我们金融账户的开放就在逐步加速。15  年“8?11”汇改，15、17  年开通沪港通、深港通；18  年开通债券通；加入  MSCI、巴克莱指数等。我们金融账户的开放已经全面提速。
        ★金融开放进程中，境外机构投资者的市场地位愈发重要
        “金融开放”与“金融市场开放”是互相联系和互相促进，一方面，当一国政府贯彻非保护主义的金融开放政策，并不断落实相关政策时，外资流入该国金融市场的意愿会加强。换言之，准入的制度保障给予了境外主体参与该国股市和债市的信心，大大降低撤资可能；另一方面，当外资对一国二级市场的参与达到一定程度时，必然要求东道主国打开市场准入门槛，在持有的独立性基础上，谋求经营的独立性。
        截止到  2019Q1，外资规模与境内重要的机构投资者——公募基金公司持有  A  股规模之比约为  1.68  万亿  vs1.99  万亿，持股规模差距日益缩小。随着金融开放的提速，更多的海外投资者加入到我国资本市场的投资中，在我国资本市场中发挥着越来越重要的作用。
        ★境外机构投资者投资经验更加成熟，值得学习借鉴
        我国证券市场发展仅  30  年，相比海外动辄百年的发展历史，时间较短，国内投资者缺乏先进的投资理念和先进的投资方法。正如方星海副主席所言，国外的机构投资者更加成熟，通过借鉴学习这些资金实力更雄厚、投资经验更丰富、投资分析方法更科学的海外投资者将引导我国投资者进一步树立科学的投资理念。
        因此，我们将选取具有高度评价和声誉，自主决策的海外机构投资者（包括养老金、主权财富基金、大学基金会等）逐个进行系统的分析，以飨读者。本系列上述机构投资人的投资行为的分析和研究数据均来源于机构本身的公开发表的数据以及市场公开信息。
        风险提示：中国开放进程低于预期、全球资本流入低于预期、中美博弈超预期等。