兴业证券-二季度央行货币政策委员会例会点评：构建改革新三角，供给、需求、金融-190627

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        事件：2019  年  6  月  27  日，中国人民银行货币政策委员会  2019  年第二季度（总第  85  次）例会在北京召开。上次的一季度央行例会，相对  4  月政治局会议对经济的态度变化是提前有一些信号的。从这次央行例会，我们可能也可以去观察到政府的一些态度变化。
        对经济仍保持战略定力。经济下行压力较大，而且还有中美贸易摩擦的冲击，大家也都关心政府对稳经济的态度。这次例会去掉了“注重在稳增长的基础上防风险”，对经济放缓压力体现出战略定力，不急着刺激经济，整体延续保持定力、调结构的基调，对新出现的一些不确定性也加以了关注，比如宏观杠杆率，这次例会指出“宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制”，这可能是政府在二季度稳经济力度有所放缓的一个考虑因素。
        大方向仍是改革取向。在经济下行压力和外部冲击下，仍是坚持改革和经济转型。这次例会指出“在推动高质量发展中防范化解风险，把握好处置风险的力度和节奏”，更加注重推动高质量发展。而且有了新提法，“推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架”，可以看出改革在供给侧、需求侧、金融体系都会推进，除了金供改，可以期待在供给、需求上更多的政策。
        金融上的重点仍是推进金融供给侧改革。金供改目的还是更好服务实体，服务经济转型，“加大对高质量发展的支持力度，提升金融体系与供给体系和需求体系的适配性。”这次例会强调了“深化利率市场化改革”，预计这是接下来金供改的一个重要方向，当然这也是更好服务实体促转型需要的举措。
        金融开放将继续推进。例会指出“外部不确定不稳定因素增多”，显示出更加重视中美贸易摩擦的风险，但同时，对金融开放部分表述仍是延续了一季度例会的情况，显示出在外部冲击下，金融开放仍将继续推进。
        风险提示：贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。