兴业证券-化工行业周报：6月中国PMI指数环比持平，万华公布7月MDI挂牌价，2019年将启动第二轮生态环境保护督察-190701

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        投资要点
        中国化工品价格指数（CCPI）：本周较上周上涨  1.1%，较上月同期涨幅0.6%，年内降幅-5.6%，相比去年同期降幅-14.4%。
        一周涨幅较大的产品：MTBE（万华，山东），+8.4%；PTA（华东），+7.2%；聚合  MDI（华东），+6.7%；聚酯切片（纤维级，华东），+6.4%；聚酯切片（半光切片），+5.6%。
        一周跌幅较大的产品：丁腈橡胶（N41E，华东），-14.1%；氯乙酸（河北），-11.4%；磷矿石（30%，贵州），-10.8%；腈纶短纤（1.5D，38  毫米），-9.8%；MDI-50，-8.2%。
        2019  年  6  月中国制造业采购经理指数环比持平。2019  年  6  月  30  日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。  6月制造业PMI为49.4%，制造业景气水平与上月持平。生产指数为51.3%，继续保持在扩张区间，6  月生产总体保持扩张。综合  PMI  产出指数为53.0%，比上月回落  0.3  个百分点，表明我国企业生产经营活动保持扩张，但步伐有所放缓。
        从重点行业看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业的生产指数为55.6%、53.3%和  52.2%，环比均有所上升，且分别高于制造业总体  4.3、2.0  和  0.9  个百分点，生产景气度呈现稳中有升。
        新订单指数为  49.6%，比上月下降  0.2  个百分点，连续两个月处于收缩区间。市场订单增长动力偏弱，外贸发展环境趋紧：反映外需的新出口订单指数为  46.3%，低于上月  0.2  个百分点。
        受国内外大宗商品价格波动和部分行业供求关系变化等影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为  49.0%和  45.4%，分别比上月下降  2.8  和3.6  个百分点。部分行业效益增长受到一定影响。企业生产经营活动预期指数为  53.4%，在调查的  21  个行业中，有  18  个位于扩张区间。企业对近期市场发展预期基本稳定。
        此外，国家统计局  6  月  27  日发布的工业企业财务数据显示，1—5  月份，全国规模以上工业企业实现利润总额  23790.2  亿元，同比下降  2.3%。其中，化学原料和化学制品制造业下降  13.6%，石油和天然气开采业增长24.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降  51.3%。
        万华公布  7  月份中国地区  MDI  挂牌价，聚合  MDI  市场价上涨。本周聚合  MDI  涨  800  元/吨至  12800  元/吨（周环比+6.7%），纯  MDI  价格维持17500  元/吨；周中万华公布  7  月中国聚合  MDI  分销挂牌价  14500  元/吨（环比持平），直销挂牌价  15000  元/吨（环比持平），纯  MDI  挂牌价  20000元/吨（环比下调  3700  元/吨）。MDI  季节性需求自  4  月下旬起边际走弱，5-6  月下游受新一轮关税加征冲击普遍降低原料库存，综合使  MDI  价格承压；前期聚合  MDI  跌至底部区域，随关税冲击恢复、供给持续受限，近两周聚合  MDI  价格上涨。近期科思创聚合  MDI  周报价多次延迟公布，最新价  12500  元/吨；亨斯迈  7  月聚合  MDI  报  14500  元/吨。
        2019  年将启动第二轮中央生态环境保护督察。生态环境部网站  2019  年  6月  27  日发文，称  2019  年将启动第二轮中央生态环境保护督察。中央生态环保督察将聚焦污染防治攻坚战和高质量发展，力争  4  年时间实现督察全面覆盖及“回头看”：2019-2021  年，用三年时间完成第二轮例行督察，2022  年开展督察“回头看”。督察范围也将进一步扩大：除  31  省（区、市）外，将对有关部门及中央企业开展督察；创新督察手段，加大卫星遥感、无人机、大数据等技术应用；简历中央生态环保督察信息化系统，提高督察效率。
        中国化工产业进入强者更强时代，继续重点推荐：
        三年供改系统性改变化工行业，资产负债表修复后龙头化企掌控力大幅增强。仔细对比低迷的  14-15  年，我们认为化工行业已发生两大根本性变化使其“无法回到从前”：其一，资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，使竞争型化工市场供给与盈利的平衡可更好地建立。15年至今统计局披露的规模以上化学原料与制品、化学纤维企业资产负债率分别下降  5%、8%。14-15  年化企在债务较高背景下即使盈利偏弱，为保证现金流企业倾向于高开工、亏利润、保现金；供改后，规模以上企业资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，竞争型化工市场供给量与行业盈利的平衡可更好建立。其二，供改后龙头企业掌控力进一步加强，行业格局有序化系统提升盈利中枢。环保推动下供改后行业集中度提升，规模以上化企数量收缩；基础化工上市公司市值排名前  10%企业占据了全行业50-60%的净利润，同时其在建工程占比由07年初28%逐步提升至  19Q1  的  43%，利润与  CapEx  正反馈下大企业的话语权显著强化，预计在更加有序的行业格局下化工行业盈利中枢可系统性提升。
        盐城化工重大爆炸事故对化工产业格局深远影响，安全环保压力加码供给侧进一步受限。3  月  21  日盐城市响水县陈家港化工园区天嘉宜化工厂发生爆炸，该化工园区刚复产不久就发生恶性事件，事态影响重大；江苏省高度重视，4  月  27  日正式下发《江苏省化工行业整治提升方案》，全国范围内也已开始化工园环境安全隐患全面排查工作。“3·21”事件对化工安全环保至产业格局产生深远影响，行业门槛将进一步提高，不合格园区及企业未来只能退出，具备一体化及环保安全生产优势的公司优势将进一步扩大。
        由于以上根本性变化，龙头化企常态  ROE%水平当高于以往且波动减弱，战略性投资价值提升。重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、大炼化、中国巨石、华峰氨纶等公司。
        中长期布局四条投资主线：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业；4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、联化科技、华峰氨纶、金禾实业、新和成、恒力股份、中国石化、卫星石化、中国石油、玲珑轮胎、国瓷材料、龙蟒佰利、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、新洋丰、三棵树、雅克科技、万润股份、海利得、鲁西化工、飞凯材料、中化国际、天赐材料、巨化股份等。
        风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。