兴业证券-海外数据解析：净出口转正拉动日本一季度GDP超预期增长-190526

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          美国5月PMI初值明显下降，4月耐用品订单不及预期，市场对需求担忧加剧。美国5月PMI制造业和服务业初值明显下滑：美国5月Markit服务业PMI初值降至50.9，大幅低于预期的53.5。前值为53。美国5月Markit制造业PMI初值降至50.6，不及预期的52.6，前值为52.6。PMI的放缓，叠加贸易摩擦不确定性的增加进一步打击订单增长以及商业信心，使得市场对经济放缓的担忧加剧。此外，美国商务部公布4月耐用品订单环比初值为-2.1%略逊于预期的-2%，前值2.6%修正为1.7%，也印证制造业和经济下行压力。与此同时，近期美国三大库存明显堆积，库存偏高可能也将进一步制约生产。    
        美国4月新屋及旧宅销售环比均超预期下滑。继前三个月连续增长后，美国4月独栋新屋销售环比下降6.9%，至67.3万户；4月美国现房销售年化总数为519万户，低于预期的535万户和3月前值521万户，继续从2月所创的11个月最高回落；4月旧宅销售总数年化环比降0.4%，市场预期为增长2.7%。从需求端来看，美国住房按揭贷款利率下行，叠加劳动力市场强劲和薪资增长，以及房价上涨速度放缓，对楼市有一定支撑。但低端市场供应趋紧，仍然对房地产市场造成制约。           
        欧元区软指标整体较疲软：5月制造业及服务业PMI均不及预期。欧元区公布的5月制造业PMI初值47.7，低于预期48.1和前值47.9，连续4个月位于荣枯线以下。其中，德国5月制造业PMI初值44.3，低于预期44.8和前值44.4；法国5月制造业PMI初值为50.6，高于预期50和前值50。欧元区5月服务业PMI初值为52.5，低于预期的53，前值为52.8。其中，德国5月服务业PMI初值为55，低于预期的55.4，前值为55.7。法国5月服务业PMI初值为51.7，高于预期的50.8，前值为50.5。此外，欧元区公布的5月消费者信心指数为-6.5，高于预期-7.7和前值-7.9。    
        德国一季度GDP终值符合预期。德国一季度GDP季调环比终值为0.4%；一季度GDP工作日调整同比增长0.7%，均符合预期和前值。2018年下半年，需求放缓叠加严冬、新排放标对汽车业冲击、罢工等因素，德国经济在2018年三季度收缩0.2%，四季度增长率为零，险些陷入连续两个季度经济萎缩的“技术性衰退”。一季度得以反弹，主要受家庭消费和建筑投资拉动。往后看，全球贸易摩擦风险加剧，叠加整体需求放缓，德国经济恐仍将承压。    
        净出口转正拉动日本一季度GDP超预期增长。日本一季度实际GDP年化季环比初值2.1%，高于预期-0.2%，前值1.6%。拆分来看，日本GDP超预期主要由净出口转正拉动：日本一季度出口环比下降2.4%；进口环比下降4.6%。日本内阁府表示，进口主要是受到原油和天然气下降拖累。整体来看，日本内需仍然较为疲软：日本一季度资本支出环比下降0.3%，前值下修至增长2.5%；居民消费下滑0.1%，前值修正为增长0.2%。    
        日本出口持续第五个月同比下滑。日本4月出口同比下降2.4%，预期-1.6%，前值为-2.4%，跌幅高于预期，与前值持平，为连续第五个月同比下降。4月进口同比6.4%，预期4.5%，前值1.2%。日本4月录得贸易顺差604亿日元，预期2327亿日元，前值5278亿日元，贸易顺差同比大幅缩水90.3%。受到贸易不确定性的影响，日本4月出口延续下滑趋势，二季度经济增长或因此而承压。    
        特蕾莎·梅辞去首相一职，脱欧不确定性增加。5月24日，英国首相梅宣布将于6月7日辞职。梅的辞职主要和脱欧进程僵持有关：5月21日，梅承诺6月初提交议会审议和表决的《退出协议法案》将含有10项新内容，但新脱欧协议仍然引发了各方的强烈不满，甚至导致梅的重要内阁成员——英国下议院领袖Andrea  Leadsom辞职。据美国CNBC报道，英国前外相鲍里斯（Boris  Johnson）是目前继任可能性最大的候选人，其在脱欧问题上非常强硬，也是脱欧不确定性增加。英国保守党预计，领导人选拔将在议会夏季休会前结束；领导人提名截止日期是6月10日。  
        风险提示：贸易摩擦风险，油价大幅波动风险。