兴业证券-钢铁行业周报：限产风暴再起，淡季钢价将何去何从-190629

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        投资要点  
        本周SW黑色金属指数周环比下跌1.12%,同期沪深300周环比下跌0.22%。本周行业股票涨幅靠前的为方大特钢  600507（6.4%）、三钢闽光  002110（5.9%）和华菱钢铁  000932（2.4%）。
        本周钢价上涨。受上周末唐山限产文件发酵影响，本周钢价显著上涨，螺纹钢  HRB400  20mm  收  4010  元/吨，较上周上涨  3.1%，热轧板卷、冷轧板和中板的价格分别环比上周上涨  3.4%、1.7%和  0.8%。
        社库增，厂库降，总库存环比微降。本周五大钢材品种社会总库存较上周增加  11.05  万吨，钢厂总库存较上周减少  13.82  万吨，总库存周环比微降2.77  万吨。分品种来看，本周螺纹钢产量周环比减少  3.15  万吨，社库与厂库合计微增  0.13  万吨；热卷产量周环比增加  2.92  万吨，社库与厂库合计增  4.77  万吨。
        焦炭价格继续回落，钢材吨毛利显著回升。本周焦炭价格再降  150  元/吨，进口铁矿石价格有所回调，钢价上涨带动废钢价格上涨  50  元/吨，原料端总体弱于成材。本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比上周分别+92元/吨、+110  元/吨，五大品种钢材吨毛利均有环比改善，其中冷轧和中板的吨毛利改善弱于其他品种。受益于钢价上涨，本周短流程炼钢吨毛利也出现显著回升，我们测算长、短流程吨毛利差目前仍在  300  元/吨以上。
        从季度均值来看，我们测算螺纹、热轧、冷轧和中板  Q2  平均吨毛利分别为  702  元/吨、600  元/吨、240  元/吨和  583  元/吨，分别环比  Q1  平均吨毛利+49  元/吨、+29  元/吨、-97  元/吨和-13  元/吨，对应到上市钢企的业绩表现上，长材占比高的钢企，Q2  业绩的环比改善预计相对会更加显著。
        限产风暴再起，淡季钢价将何去何从？上周末唐山再发限产文件，要求加大钢企停限产力度，8  月  1  日以前绩效评价  A  类钢企（6  家）限产  20%，其余限产比例不低于  50%。根据我们测算，以唐山高炉产能利用率  76.35%为基准，若限产严格执行，将影响生铁产量  2780  万吨（年化）、7.6  万吨（日均），限产的实际执行效果仍有待进一步跟踪。考虑到环保限产是实现空气质量改善的手段而非目的，而唐山空气质量全国倒数，限产政策或将从严执行。此外，新一轮环保督察后续也将启动，预计接力  7  月的唐山限产，继续限制供应端，缓和降雨、高温等季节性因素对需求端的影响。
        辉煌盈利成为过去式，钢企利润向合理水平回落，板块主要关注估值修复机会，维持行业“中性”评级。推荐  1)下游多元，主要子领域供需格局好：南钢股份、华菱钢铁；2)短有油气回暖稳业绩，长看核电业务和高端产品放量：久立特材。建议关注：成本低，分红高：方大特钢、三钢闽光；攻守兼备的特钢标的：大冶特钢；铁矿石相关标的：河北宣工、海南矿业。
        风险提示：钢价持续下行；限产力度不达预期；下游需求超预期加速下滑