兴业证券-燃气行业：1~5月国内上游开采增速提升至11.3%，进口增速下滑至11.7%-190707

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        投资要点
        事件：近日，发改委公布  5  月份天然气情况，  5  月份天然气产量  144  亿立方米，同比增长  12.9%；天然气进口量  104.3  亿立方米，同比增长  2.0%；天然气表观消费量  245.3  亿立方米，同比增长  8.1%。2019  年  1-5  月份，天然气产量  726  亿立方米，同比增长  11.3%；进口量  545  亿立方米，同比增长  11.7%；表观消费量  1259  亿立方米，同比增长  12.3%。天气方面，2019  年  6  月重点城市平均气温  25.91℃，同比下降  0.35%；5  月平均气温  21.64℃，同比下降  7.39%。对此，我们点评如下：
        1-5  月天然气消费量增速  12.3%，增速同比下降  3.9pct。1）2019  年  5  月份，燃气表观消费量  245.3  亿方，同比增长  8.1%（增速同比下降  9.7pct，环比下降  1.4pct）。2）从  1-5  月数据来看，天然气表观消费量  1259  亿立方米，同比增长  12.3%（增速同比下降  3.9pct）。整体来看，燃气消费增速进一步下行，我们认为有两方面原因：1）国内经济增速放缓导致工业增速下行（1~5  月工业增加值同比+6.0%，增速同比下滑  0.9pct，环比下滑  0.2pct），影响燃气消费；2）经过近几年高速增长，燃气消费量基数显著提升且煤改气更加强调“以气定改”、环保限产不再“一刀切”等，我们预测全年增长绝对量依然维持在  300-400  亿方。
        1~5  月国内上游开采增速提升  11.3%，进口增速下滑至  11.7%。2019  年  5  月份天然气产量  144  亿立方米，同比增长  12.9%（增速同比提高  7.0pct）；天然气进口量104.3  亿立方米，同比增长  2.0%（增速同比下降  34.7pct）。根据海关总署数据，液化天然气进口  443  万吨，同比增长  7.60%（增速同比下降  35.2pct）。2019  年  1-5  月份，天然气产量  726  亿立方米，同比增长  11.3%（增速同比提高  7.6pct）；进口量545  亿立方米，同比增长  11.7%（增速同比下降  24.8pct）。根据“十三五”规划，2020  年产量将达  2070  亿方（常规天然气  1670，页岩气  300，煤层气  100），18-20  CAGR  为  13%。目前来看，国内开采增速低于预期，而对外依存度较高（2019  年1-5  月，对外依存度为  43.45%）。2018  年  9  月  5  日，国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，首次从上游增产增供、中游基础设施配套、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面，进行了全面部署。《意见》同时提出研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”时期并考虑将致密气纳入补贴。我们认为，随着对外依赖度的快速提升，加大上游开采力度为行业发展必然趋势。
        LNG  液厂出厂价同比下降  1.36%，接收站出厂价上升  5.29%。液厂方面，2019年  6  月，全国  LNG  液厂出厂均价  3586  元/吨，同比下降  1.36%。接收站方面，6月，全国  LNG  接收站出厂均价  3774  元/吨，同比下降  5.29%。海关方面，2019  年5  月，全国海关  LNG  进口均价  3053  元/吨，同比上升  1.22%，环比下降  4.89%，主要跟随日本原油进口均价  JCC  环比下滑趋势，其为东北亚定价中心。
        投资建议：
        1）首推燃气气源供应商：天然气消费量持续增长背景下，市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度，率先增加的天然气供给将获益，推荐新天然气（收购亚美能源）、蓝焰控股（唯一煤层气标的），建议关注相关板块标的沃施股份（收购山西致密气开发运营商）。
        2）管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，建议关注百川能源（精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续），推荐深圳燃气（LNG接收站投产在即）。
        风险提示：天然气消费增速波动风险，天然气价格波动风险。