中银国际-生益科技-600183-覆铜板领先企业，5G带来增长新机遇-190705

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        5G  网络的规模建设将大幅提升高频高速覆铜板需求，并且受外部环境影响，下游客户供应链国产化需求强烈。公司是全球排名第二的覆铜板生产企业，同时具备高频、高速板生产技术，有望受益，首次覆盖，给予“增持”评级。
        支撑评级的要点
        内资覆铜板龙头，技术规模优势明显。公司自成立以来，一直专注于覆铜板领域，经过三十余年的发展和积累，已经成长为内资覆铜板龙头，覆铜板产能从建厂之初的  60  万平方米拓展到  2018  年度的  8860  万平方米，2018  年销售额位居全球第二。
        5G  商用，高频高速覆铜板需求大幅提升。5G  由于频率较高，基站架构的重构造成高频高速覆铜板用量大幅提升，并且  5G  基站的布建密度更高，因此高频高速覆铜板的需求大幅增加。公司在高频高速覆铜板领域深度布局，必将受益于  5G  建设。在外部环境存在较大不确定的背景下，下游客户供应链国产化的需求显现，公司作为内资覆铜板龙头，有望受益。
        南通厂投产，填补产能空缺。公司较早布局高频高速产品，并且在高频领域，同时具备聚四氟乙烯（PTFE）和碳氢两个系列的产品。目前，高速板主要在广东生益生产，高频板的主要生产基地为南通厂。2018年  11  月，南通工厂顺利完成试生产，南通厂的投产保证了为高频板的产能供给。
        估值
        预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  0.52、0.62、0.78  元，当前股价对应的  PE  分别为  29X、24X、19X。考虑公司是全球领先的覆铜板企业，5G用高频高速板注入新的增长动能，首次覆盖，给予“增持”评级。
        评级面临的主要风险
        5G  网络建设不达预期；新产能扩充不达预期。