兴业证券-休闲服务行业周报：《口岸出境免税店管理暂行办法》出台，大连圣亚获磐京基金举牌-190707

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        投资要点
        本周表现：本周（07.01-07.07）申万休闲服务指数相对于沪深  300  下跌  1.83%。申万休闲服务指数（801210）下跌  0.07%，沪深  300  指数上涨  1.77%。在申万  28  个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第  27  位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：新智认知（+10.60%）、腾邦国际（+8.13%）、天目湖（+6.14）；本周跌幅较大的个股为：三特索道（-4.65%）、风语筑（-2.54%）、中国国旅（-2.43%）。截至  07  月  05  日，从餐饮旅游（16  家）历史  PE  水平看，旅游行业  PE  估值（TTM）为  30.6X，而  04~19  年的均值为  40.1X，现估值水平较历史均值约溢价-23.7%。景区类  PE（TTM，整体法）为  21.6X（历史均值为  41.8X），非景区类  PE（TTM，整体法）为  34.4X（历史均值为  37.9X）。本周旅游板块（16  家）的整体估值溢价率为  204.08%，较历史均值溢价约-4.20%。截至  7  月  5  日，旅游重点公司（16  家）相对全部  A  股溢价率为  240.08%（历史均值为  213.02%），景区类公司为  144.03%（历史均值为  222.05%），非景区类旅游公司为  229.27%（历史均值为  201.91%）。
        行业重点信息跟踪：重点数据：暑运期间，全国铁路预计发送旅客  7.2  亿人次，增长  8.1%。行业动态：盐城湿地：申遗成功，成为中国第  54  处世界遗产。海南将拓展外国人免签入境渠道，扩大免签入境事由范围，实施外国旅游团乘坐邮轮  15  天入境免签政策等。乐高  48  亿英镑收购默林娱乐，乐高主题公园或将落户房山。7  月  5  日，Club  Med  宣布其在国内最新的  Club  Med  Joyview  度假村——北京延庆度假村正式揭幕，为北京及其相邻地区的游客增添周边游度假新选择。在线旅游：携程：简化越南签证办理流程，只需上传护照首页。在线旅游业进入移动旅游时代。免税：据财政部网站  2019  年  7  月  3  日政策发布消息，财政部发布关于印发《口岸出境免税店管理暂行办法》的通知。酒店：美团：与  SiteMinder  合作，扩展全球酒店分销业务。为年轻人提供休闲住宿，盒子空间获超千万元  A+轮融资。丽笙旗下  53  家酒店上线锦江  WeHotel  预订平台。OYO：投资越南  5,000  万美元，客房将增至  2  万间。餐饮：海底捞开卖方便米饭，想从方便食品市场斩获消费者。上市公司：携程获国际财团  25  亿美元贷款，加快推进全球化战略。交通：吉祥航空：携手芬兰航空开启常旅客合作。京沪高铁：8  年运送  10.3  亿人次旅客。
        上市公司重点公告跟踪：（1）广州酒家（603043.SH）：公司与广州工业发展集团有限公司签署股权转让意向书，公司拟以现金方式受让其持有的广州陶陶居食品有限公司  100%股权，陶陶居主要以食品销售为主，辅以物业租金和品牌外部授权。（2）荣泰健康（603579.SH）:截至  2019  年  6  月  30  日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量  1,406,000  股，占公司目前总股本的  1.004%，成交的最低价格  26.56  元/股，成交的最高价格  33.37  元/股，支付的总金额  40,229,956.81  元（含交易费用）。（3）黄山旅游（600054.SH）：1）公司对全资子公司花山谜窟公司增资  4  亿元；2）关于与黄山赛富基金签署《合格收购框架协议》的公告。（4）大连圣亚（600593.SH）：公司股东磐京基金于  7  月  4  日通过上交所集中竞价交易系统增持公司  107.05万股，占公司总股本的  0.83%，截至当日，磐京基金直接持有公司  669.6  万股，占公司总股本的  5.20%，此外，磐京基金计划在未来  12  个月内拟增持公司  3%至  10%股份，增持方式包括但不限制二级市场集中竞价交易、大宗交易等方式。（5）桂林旅游（000978.SZ）：公司董事会审议通过了关于桂圳公司以公开挂牌方式转让部分资产的议案，以中京民信(北京)资产评估有限公司出具的京信评报字(2019)第  212  号《资产评估报告》为依据，首次挂牌价格为  5992.3  万元，如首次挂牌未成交，则实施第二次挂牌，第二次挂牌底价为首次挂牌价格的  90%(5393.07  万元)。
        本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅增持  0.19pct  至  12.50%；首旅酒店减持  0.10pct  至13.83%；中青旅增持  0.66pct  至  5.16%；宋城演艺增持  0.27pct  至  1.60%；锦江股份增持  0.003pct  至  0.82%。
        未来两周上市公司大事提醒：7.08：曲江文旅分红除权/派息，大东海  A  限售股份上市流通，三湘印象/新智认知/西藏旅游申万行业变更；7.09：众信旅游股东大会召开，曲江文旅红股上市；7.10：新智认知/众信旅游分红股权登记，西安旅游股东大会召开；7.11：凯撒旅游股东大会召开，新智认知/众信旅游分红除权/派息，腾邦国际分红股权登记；7.12：新智认知红股上市，腾邦国际分红除权/派息；7.17：九华旅游中报预计披露日期，中山金马股东大会召开。
        本周观点：本周财政部发布关于印发《口岸出境免税店管理暂行办法》，政策落地对口岸出境店开设、招标、竞争机制、租金提成以及市内免税店设立机场提货点等问题给予了清晰规定，虽然口岸出境店竞争提升，但行业规范性提升龙头将继续受益；随着中美贸易摩擦再现缓和迹象，短期可关注酒店等低估值弹性标的，中长期来看，拉动内需将变得愈加重要，我们维持对看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（5  月至今新开  4家市内免税店，上海市内免税店即将开业，市内免税店开店快速推进，免税行业延续高增长，市内店打开新增长空间，口岸出境店政策落地，行业规范加强，公司核心竞争优势显著，免税政策红利值得期待）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（六间房重组稳步推进，线下演艺表现优异，新一轮重资产项目开启）、锦江股份（悲观预期修复，19  年整合有望初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动  RevPAR  增长）、凯撒旅游（低估值，与中出服合作免税业务，业务线稳步推进）、首旅酒店（估值处在底部区域，19  年新开店、直营店改造及  RevPAR  预计延续增长带来业绩增长）、广州酒家（员工股票期权激励落地，稳健增长，食品餐饮双轮驱动，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）、天目湖（业绩稳健增长，确定外延布局发展战略）、中青旅（低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖，景区客单价持续提升低估值）。
        风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及索道环保客运降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。