鲁证期货-煤焦钢周报：黑色万“势”俱备，只欠“冬”风-190715

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        市场焦点
        主要逻辑：上周南方出梅，北方入伏，全国进入了一年最热的时期。但对于黑色而言，我们认为经历了  2016  年的煤炭  276  政策春风，2017  年去除地条钢夏雨，2018  年蓝天保卫战盛夏之后，现在黑色行业仿佛已经经历了秋霜，标志性事件就是现在的钢厂利润又回吐到了供给侧改革之前的常规利润水平，秋霜过后，无非就是严严寒冬，钢铁行业目前或是等待“冬”风。
        在  2019  年半年报中，我们提出《黑色利润回归常态，反转初期价格多变》，对于黑色，我们认为  2019  年下半年，黑色已经进入了供强需弱的年度级别反转期，下半年可能是未来几年黑色价格的顶部。为何有此担忧？主要是因为目前需求存在担忧，利润可以佐证；供给受供给侧改革影响进入了尾声，产量可以佐证。那为何现在这个时候提出反转的担忧？我们认为盘面价格反应了环保限产的预期，铁矿石、焦炭、焦煤、钢材近月基本都是高价且盘面平水或者小贴水，并且在南方出梅之后，以及未来国庆前  7-8  月赶工完成后兑现真实需求的可能比较大，宏观上本周一和未来数月投资数据存在兑现需求趋势性下行的可能较大。一旦需求韧性打破，钢材和原料价格均被存在价格重估的风险。
        具体的宏观逻辑可以关注我们半年报，几个现象给大家分享一下。最近回农村老家，200  多户绝大多数家庭在县城以上买了楼房，周围几个村唯一的小学，全校只有几个学生了，下半年不招生了，表明全国的城镇化水平远高于统计数字。二是，周边很多基建项目提前完工，估计跟基建的赶工有关系；三是，行业代表性的塔机企业，新订单环比下降  2  成左右。
        短期看，钢材面临环保因素影响，需求有旺季预期，预计仍会有反复，但是大的趋势来看，如果政策不搞一刀切，反转或是不可避免。
        原料方面，抑制矿价需要持续的需求压制或者真正的产能释放，焦炭则面临焦化去产能预期。铁矿石澳巴矿山发货量逐步恢复，供应端最为紧缺的局面有所缓解，但行政手段能以长期压制真正需求。焦炭山东发布了年内去除  1000  万吨的去产能任务，山西环保亦有加强迹象，需重点关注，以防因环保限产导致的供需结构改变对价格造成的影响。
        重点关注：6  月份投资数据及对市场影响；钢材需求表现。
        投资策略
        趋势方面，铁矿石多单止盈，钢材趋势逢高做空并持有，关注  01  焦煤买入机会。
        套利方面，多近月矿远月焦煤空钢材，做空焦化利润止损离场或多焦空钢材，螺纹  10-01  反套持有，铁矿石正套持有。